货币政策面临两难困境 欧央行重申4月起削减QE规模

中国证券报 本报记者 张枕河

欧央行在19日的议息会议后决定，维持三大利率以及资产购买规模不变，符合市场预期。此外，该行表示维持每月量化宽松措施(QE)规模在800亿欧元不变至3月底，从4月份至12月份将为每月600亿欧元，同时特别强调欧央行利率料将维持在当前或更低水平至QE结束后，若前景恶化，可以提高QE规模和延长持续时间。

对此市场人士指出，目前欧央行两难局面或持续，一方面欧元区经济近期出现一定改善，通胀率也有所回升，市场上有不少声音呼吁该行略微收紧货币政策，欧央行必须做出回应；但另一方面经济改善程度也远未达到欧央行预期，加之美联储开始加息周期，欧央行在考量货币政策时非常谨慎，因此各种表态都“留有余地”。

欧央行按兵不动

欧央行在19日的议息会议上决定，维持主要再融资利率0.0%不变，维持隔夜贷款利率0.25%不变，维持隔夜存款利率-0.4%不变，1月资产购买规模为800亿欧元不变，均符合预期。

欧央行在会后发布的声明中表示，该行关键利率料将维持在当前或更低水平至QE结束后。目前决定维持每月QE规模在800亿欧元不变至3月底，从4月份至12月份将为每月600亿欧元。但如果经济前景恶化，可以提高QE规模和延长持续时间。上述表态与欧央行去年12月的议息会议一致。

欧央行行长德拉吉在当日的新闻发布会上表示，QE将继续实施直至通胀路径符合目标。当前的利率水平也将在低位维持一段时间，欧元区近期通胀水平有所提升，但潜在通胀空间依然受到抑制。他强调指出，潜在通胀尚未形成完全令人信服的上行趋势，欧元区增长也受到改革进程迟缓的拖累，经济前景依然面临下行风险。

德意志银行策略师表示，欧央行货币政策宽松或已经“见顶”，除非出现重大政治事件，欧央行的“软减码”为2017年底前进一步收紧货币政策创造了条件。欧央行决策的每月购债额减少相比QE延长“更具重大意义”，因为其凸显了购买额的“明确减少”。

货币政策仍陷两难

分析人士指出，目前欧央行制定货币政策仍陷入“两难”局面，因此在措辞上处处小心，担心给市场造成过度紧缩的感觉。

一方面欧元区通胀率持续上升。最新数据显示，欧元区2016年12月通胀率同比增速升至1.1%，创三年多以来最高水平，未来还有可能进一步上升。另一方面欧元区经济数据也表现强劲，例如欧元区2016年11月的失业率为9.8%，创下2009年7月以来的最低水平。因此，欧洲央行部分鹰派委员多次呼吁较原计划提前、甚至在此次会议上就开始削减QE。

对此汇丰银行分析师指出，欧央行目前面临继续削减QE的压力，不过也应看到欧央行行长德拉吉在2016年12月意外延长QE至2017年12月，其认为潜在的通胀依然疲软。大部分委员也依然担忧温和的物价压力，尽管总体的通胀率上升，但核心CPI和服务业物价增长数据仍位于1%左右。欧洲央行也担忧收紧货币政策过快，重复2011年加息的错误，遏制了脆弱的经济复苏。总体上，汇丰认为欧元区未来通胀将在今年上半年见顶，之后可能决定QE去向。预计欧央行QE将继续以每月600亿欧元的速度购买，之后将从2018年1月开始放缓购债速度至每月400亿欧元。