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2017热轧冲高回落再回升

2016-12-02 11:55 来源:中联钢
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概述:2016年热卷行情表现出两大特点:大幅上涨;从年初低价1940元,涨到年内高点3650元,累积上涨1710元,涨幅88%;剧烈震荡:过去一年更是出现在3拔急涨急跌的“过山车”行情,期货放大价格波动的作用在其中尤为明显。从基本面来看,冷轧需求好转带动基料需求,普通商品卷供应减少;需求方面除基建和房地产建设本身的钢材需求,关联度较高的机械行业,进入2016年以来累计增速持续加快。对于明年行情走势,从供需,成本几方面的因素来看,2017年热轧的需求可能会和今年基本持平的情况,而供应呢,很可能因为汽车产量增速放缓而冷轧产量和利润放缓而使热轧商品卷被动增加,而成本端的支撑力度也明显减弱,但宏观经济持稳的大的态势下,考虑到去产能的大背景,整体原料将会是保持上涨的态势。我们认为:一季度价格可能在前期冲高后开始回落,二季度达到年内低点,其后仍将开始缓慢回升的态势。总体高点可能达到4000元,低点可能是3200元左右。

  第一部分 2016年热卷市场回顾

一、市场:热轧现货剧烈震荡,整体大幅上涨,

连续五年的下行大周期中,使得价格走至历史新低后,积聚更多的上涨动力,2016年热卷行情表现出两大特点:大幅上涨;以上海市场价格为例,从年初低价1940元,涨到年内高点3650元,累积上涨1710元,涨幅88%;而从近期最低点1800算起,更是已经实现翻番的“壮举”。

剧烈震荡:过去一年更是出现在3拔急涨急跌的“过山车”行情,第一拔是4月1日2520元至4月21日涨到3250元,再到5月10元2550元,前后两个13工作日;第二拔则是10月份以来连续两拔的高位震荡。

期货强化涨跌:随着市场中风险意识的不断增强,钢厂,贸易商更多的采用期现结合,套期保值的方式来规避风险。与此同时,在煤炭、钢铁去产能的大背景下,黑色也成为炒作资金认为最有搞头,最受青睐的商品,无论是4月份针对唐山限产、经济预期将好转,在螺纹,热卷,铁矿石等黑色品种一轮暴炒; 还是10月份以来借助煤炭紧张炒作动力煤,更是推动整体黑色产业链的期现价格的连涨连动。期货价格变化通常都会在现货市场产生明显的跟随效应,甚至是做出有违现货传统逻辑的高吸和低抛的行为从而加剧涨跌幅度。

二、供应:汽车产销量增加,冷轧需求增加,热轧供应减少

冷轧需求好转带动基料需求,普通商品卷供应减少;首先是得益于汽车消费的增加:2015年10月份的开始执行的小汽车1.6L排量购置税减半征收的优惠政策执行以来,汽车月度产销量保持较快增长,截止10月份累计同比增14%; 汽车需求好转直接带动冷轧的需求,冷轧需求和利润的好转使钢厂减少热轧商品卷的外销; 其次是得益于钢厂热轧品种比例要求; 去年一年热轧低价亏本生产,使得今年国营钢厂提高热轧品种卷的比例要求,客观上减少普碳商品卷的市场供应。从下表中看到尽管供应总量周比仍有1.6%小幅的增加,但是结构上工序用量大幅增加,而商品量总数量同比减少1.7%,其中品种卷的比例提高,普碳卷比例下降。上述两大原因正是上涨的主要原因。而究其根原因:热轧很热是源于冷轧不再冷。(图中为钢协会员企业口径,而表观消费量表格中口径为统计局口径)

三、需求:2016年热卷相关下游需求持续好转

基建和房地产投资的较高增长带动制造业原料需求:从1-2月份天量资金的释放,全年资金保持较为宽裕的环境,房地产投资增速从2月份之后一直维持5-7%的增速水平,维持相对较高的增长水平。同时基建投资水平更是保持在19-20%之间的高增长率。

除基建和房地产建设本身的钢材需求,关联度较高的机械行业,进入2016年以来累计增速持续加快,1-9月份工业增加值同比增速为9.1%,比同期工业增加值增速高出3个百分点。从重点细分行业来看,SUV车型受到人们的喜爱,产销量一枝独秀;受汽运查超新政的影响,对重卡新增需求大幅增加,同时环保升级的换新需求也保持稳定的增长。集装箱的产量今年从月度同比增速来看一直处于稳定恢复的态势。

总体情况来看:2016年1-10月份资源投放量14862.28万吨,同比增3.8%,而去年1-10月份表现消费量14311.37万吨,同比增加551万吨。增幅3.8%。这组数字进一步印证对于热卷需求好转。

第二部分:热轧市场2017走势展望

一、国内宏观经济处于L型底部,经济仍存在下行的风险;

首先,对于2017年GDP增速的预测,以经合组织和瑞银,摩根为代表的国外预测:2017年增速将会放缓至6.4%。但国内预测者的普遍预测结果是6.5%甚至是6.6%。综合来看,他们预测的中值是6.5%,也就是要低于16年的实际增速。说明明年经济的走势仍存在一定的风险。

本轮的以一线城市为主要调控目标的房地产调整从10月份刚刚开始,按宏观专家的经验可能会持续到2017年底,这是宏观经济及钢材上下游需求的一个最大的利空;而且最早会在二季度时就会有所显现。那么基建重要性将更加突现,增加财政策支出的同时,减税和保护私有财产,修改劳动法,控制地产价格,简政放权这些增加实体行业利润的措施也将会使得制造业投资,特别是民间制造业投资增速得以恢复,结合原料产业的去产能,将会保证经济合理增速的基础上,继续逐步来调结构。同时美元12月份加息概率几乎是板上订钉的,从此进入美元加息区间,使得热钱的将重新流向美国,随着资金外流的加剧,国内资金面可能转为相对紧缺,这也不利于国内资产价格的上涨。

出口特别是制造业出口,随着近期提高出口退税率的措施实行,再加美,欧等发达地区的经济形势相对好转,出口的形势可能不会差于今年。而消息做为最稳定的增长动力,在17年仍将发挥主力作用,汽车,家电行业相关刺激政策仍将有所保留或是适当加强。

二、从行业供需来看:钢铁去产能主要集中作用于螺纹和线材等建材品种,对于板材来说,明年仍有部分合规产能完成投放:如山钢日照,另有3家以上唐山原来钢坯余量的钢厂想要上马新线,但收到政府限制;而对现有产能的将不会出现明显去化。而实际产量增加将主要行情特别是冷轧行情走势如何演化。从下游来看,明年汽车行业中载重汽车及挂车将会因为更新和补充而保持较好的增长,而轿车因为16的产量基数较高,即便购置税优惠继续保留,可能同比增速也只能5%左右,否则只能2-3%的增速,这将直接造成冷轧的需求的减少,从而钢厂为保证生产而增加热卷生产和供应,随着供应的增加,价格可能失去继续上涨的动力;

三、燃料价格下行的压力。随着前期资金对煤焦炒作的结束,再330天工作的正式执行,特别是在供暖季结束后,前期煤炭供应紧张的状态得以明显缓解后,那么价格将会合理回调。焦煤价格回调也将会直接影响焦炭的价格,进一步使得矿石高低品位的价差回归合理,促使矿石的下跌。尽管有环保检查这一政策性利多因素的支撑,随着供应的改善,价格从当前高位合理回归理性。本轮成本支撑的钢材上涨的行情,可能将会告以段落。

综合宏观,供需,成本几方面的因素来看,2017年热轧的需求可能会和今年基本持平的情况,而供应呢,很可能因为汽车产量增速放缓而冷轧产量和利润放缓而使热轧商品卷被动增加,从而利空热轧价格;而成本端的支撑力度也明显减弱,下,宏观经济持稳的大的态势下,考虑到去产能的大背景,整体原料将会是保持上涨的态势。我们认为:一季度价格可能在前期冲高后开始回落,二季度达到年内低点,其后仍将开始缓慢回升的态势。总体高点可能达到4000元,低点可能是3200元左右。

史文飞 84184836

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