2015年不锈钢走势分析报告（年报）

概述：2014年我国经济处于调整期、换档期，全年GDP增幅继续小幅回落，各种经济改革措施逐渐落实。政府继续控制固定资产投资及房地产开发投资，整体看国内经济处于维稳走势。

今年不锈钢市场除了5月份出现一波大行情外，基本在低位震荡中度过。新增产能继续释放，但相比去年明显减少，总的供应量也下降，市场需求依旧不愠不火，供需矛盾有所缓解，但供需失衡状态仍是制约不锈钢价格低位徘徊的根本原因。贸易商亏损、破产风险上升至钢厂，主流钢厂风险加剧，转型刻不容缓。

对于2015年，国外经济朝向利好方向发展，国内宏观经济继续持稳可能性较大，大的经济环境不会有太大改观。受印尼禁矿影响，红土镍矿、镍铁表现将略好与今年，不锈钢成本支撑较强，市场现货价格略好于几年的可能性较大。预计明年1季度或3季度市场现货价格达到高点可能性较大，304冷轧均价维持在17000-18000元/吨可能性较大。

第一部分：2014年不锈钢市场回顾

一、经济：“三期叠加”与经济新常态

2014年全球经济风险与机遇并存，各个经济体的复苏步伐有快有慢，整体在朝向好的方面发展。欧元区固有的货币政策和财政政策不同意以及各成员国结构性改革迟缓，令欧元区经济复苏弱于预期，欧元区银行坏账依旧制约欧盟各国发展；美国经济复苏加快且显示出十分强健并具有持续性，这一点从美国推出QE2与QE3可以看出，且近期关于美国加息的传言越来越多；以中国为代表的发展中国家经济增速放缓，追求经济维稳发展成为首要任务。以下就中国相关经济数据进行分析。

图1：2010-2014年中国GDP增速变化情况

图2: 2012-2014年人民币贷款量与CPI月度走势情况

图3:2011-2014年中国CPI和PPI月度变化情况

图4：2011-2014年PMI指数月度变化情况

图5：2012-2014年固定资产投资与房地产投资增速变化走势图

图1-5：2014年我国经济已经处于经济增长换档期、结构调整期与前期刺激政策消化期。经济出现新常态，经济结构正在悄然发生变化。其中我国GDP增速从9以上换挡到8以下；拉动我国经济发展的主要动因固定资产投资和房地产开发投资大幅下滑，这一点从今年M2同比增加值回落至12-13之间可以看出；代表经济发展活力的工业增加值当月同比从13年的8-10降低到6-9；第三产业所占经济发展比重超过第二产业；推动经济增长主要力量将向主要依靠转型升级，生产率提升和多元创新。

对于2015年中国经济或呈现以下几个特点：经济增速放缓势头或将继续，但整体仍将处于“稳”的状态；改革从筹划期进入落实期，改革红利加速释放；房地产市场或有短期回光返照，但非常大规模的刺激政策再现可能性较小；通货膨胀继续，但上涨压力有限；中央加杠杆托底经济，信用风险引而不发；货币政策仍以定向宽松为主，不排除将准可能性；流动性维持适度宽松，钱荒发生概率降低。

二、原料市场供需矛盾及行情分析

<一>、镍、镍铁

1、伦镍

图6：2013年-2014年12月LME镍价与库存量变化走势图

图7：2009年-2015年全球镍供需变化情况走势图

从图7可以看出，2014年全球镍供应严重过剩局面有所缓解，据世界金属统计局（WBMS）和国际镍业研究组织(INSG)两家机构数据显示预判，2014年全球镍供应过剩有所缓解。据WBMS最新统计，2014年初预计今年全球镍供应过剩将缩减至7万吨，2013年供应过剩19.7万吨。INSG最新统计2014年初预计今年全球镍供应过剩将缩减至5万吨，2013年供应过剩17万吨。因此对于2015年镍市场供应格局将发生逆转，本网预计明年全球镍短缺将达7万吨。

从图6可以看出，在供应过剩有所缓解的前提下，钢厂仍然以使用镍铁生产不锈钢为主（除5-6月份个别钢厂高镍铁招标价过高使用废料及纯镍代替镍铁外），尤其是在印尼禁止原矿出口后，国内企业掀起了一波在海外投资建厂热潮，因此未来镍铁产能仍处于增加状态，LME镍库存仍处于历史高位。据本网统计，截止12月3日，LME镍库存为407646万吨，环比2013年12月初增幅为37.9%。

2014年纯镍市场受欧美需求有所缓解，中国需求也有所复苏影响，价格虽然仍处于低位，但整体均价较2013年表现略好。在2014年5月份达到年内最高点 20900美元/吨，1月到最低点23500美元/吨，涨幅达12.4%。

2、现货镍和镍铁

图8：2013年-2014年12月上海电解镍现货价格走势图

图9：2011年-2014年12月中国港口红土镍矿价格走势图

图10：2011年-2014年12月国内镍铁价格走势图

图11：2011年-2014年12月钢厂高镍铁招标价走势图

图12：2012年-2014年10月中国镍精矿进口量走势图

图13：2013年-2014年12月国内主要港口镍矿库存走势图

图14：2013年-2014年12月中国镍铁（折算纯镍）产量走势图

图8-14：2014年在镍市供大于求有所缓解的大背景下，整个镍产品价格较去年有所好转，但由300系不锈钢价格仍处于低迷状态，抑制镍铁、镍矿价格上扬。同时，由于国内镍矿港口库存仍处于历史高位，因此镍矿处于去库存化状态，镍矿价格在5月份印尼禁止原矿出口消息炒作后一路下滑，受此影响，国内镍铁价格也迅速走低。这从图9-10中可以看出。

2014年中国乃至亚洲仍然使用镍铁来冶炼不锈钢，部分大企业镍铁的使用比例也在提高，同时今年起我国镍铁产能步入了密集投放期，预计2014-2015年新增产能66万吨左右。据中联钢统计，2014年中国镍铁产量折算金属量将达到48.7万吨。预计2015年总金属量将再次减少，尤其是高镍铁产量降幅将大于地镍铁产量。

印尼禁止原矿出口后，我国红土镍矿进口量迅速减少（据本网统计2013年我国镍矿进口量为7118万吨，预计2014年我国镍矿进口量为4900-5000万吨），尤其是从印尼进口的红土镍矿。菲律宾成为了我国红土镍矿最大进口国，但菲律宾镍矿镍含量普遍较低（图12）。即使菲律宾每年镍矿进口量增加1000万吨，且1.5%品味矿物比以往明显增加，但仍然无法弥补印尼缺口。预计2015年国内高品位镍矿将呈现明显去库存化态势。

今年国内钢厂镍铁招标价呈现出两低中间高的走势，整体看比去年表现好。以太钢高镍铁招标价为例，今年最高为14400元/镍，环比去年最高涨幅为18.1%；今年最低970元/镍，环比去年最低涨幅为6.7%。但据本网了解，高镍铁从6月份开始连续长达数月的弱势震荡下行,工厂经营环境每况愈下，9月下旬进入全面亏损状态（镍矿价格下调幅度较少，而镍铁下跌幅度较大）。10月份高镍铁每个镍点亏损144元，多数工厂被迫停产。尤其是APEC会议期间，内蒙古、山东、河北等镍铁厂基本处于停工状态。然而镍铁量的减少也为后面镍铁价格走高提供了机遇。本网预计明年钢厂高镍铁招标价长期维持在1000元/镍的可能醒较大。

印尼禁止原矿出口后，有关国内海外投资建厂的消息络绎不绝，据本网统计国内在印尼投资建厂情况如下。 

有意向建厂企业如下：义联集团、神雾能源、吉恩镍业、江苏大丰港、福建泛华、厦门墩峰、金广集团、新华联冶金、上海华迪、浙江银亿、昊天、浙江保利矿业等。现有开建铁厂年产量来判断，对国内市场影响非常有限。

三、钢厂新增产能释放 钢厂利润微薄

图15：2013年-2014年12月不锈钢产量及社会库存量走势图

图16：2013年-2014年12月不锈钢成本价与市场价对比图

图15-16：虽然今年国内外经济形势表现仍不佳，但中国不锈钢产量和表观消费量仍在继续增加，只不过增幅有所放缓，尤其是民营钢厂在镍基产品方面有巨大优势。

据国际不锈钢论坛（ISSF）统计，2014年上半年全球不锈钢粗钢产量继续保持明显上升势头，同比增加10.6%，达到2090万吨，再创历史新高。其中中国上边年不锈钢粗钢产量为1070万吨，同比增幅高达16.7%，是全球不锈钢产量再创历史新纪录的最主要推动因素。上半年中国不锈钢产量在全球所占比重达到51%，首次达到一半以上。英国的研究机构MEPS预计2014年全球不锈钢产量将会达到4020万吨，同比增长了5.7%，其中中国的产量将会达到2020万吨。

而据中联钢统计，实际2014年中国不锈钢总产量将达到2180万吨，环比去年增加增长15%。预计2015年将达到2350万吨，增幅降至8%左右。2014年不锈钢产能为3300万吨，环比增长10%，预计2015年为3500万吨，增幅为6%。新的新增及释放项目：盛阳释放（60万）、世纪青山释放（100万）、福欣二期（90万）、诚德二期（180万）。2015年产能产量增长均放缓，总体供应压力将得到缓解。

对于明年，主流钢厂300系钢种传统生产模式优势下降，将被迫控制300系的增涨幅度，转而生产价格更稳定的400系产品。200系产品随着与300系价格优势的缩小，以及下游用户意识到200系产品的略势及危害，转而使用300系和400系产品可能性较大。今年钢厂上半年处于盈利状态，下半年钢厂处于亏损边缘。主要原因是不锈钢原料成本上涨，而不锈钢下游不买账，钢厂腹背受敌，苦不堪言吗，个别钢厂处于重组窘境。

2013年在钢厂产量勇创新高的同时，上半年钢厂利润情况相对较好，主要原因在于市场价格下跌幅度要小于原料价格下跌的幅度。而下半年随着原料价格的小幅上涨，钢厂成本增加，亏损开始显现，主要是镍铁和不锈钢跌幅相当。

虽然不锈钢产量在增加，但无锡、佛山两地库存量出现下降。主要原因是不锈钢利润空间基本被挤压殆尽，市场囤货现象消失，社会蓄水池功能基本消失，社会库存量下降。同时钢厂也在走终端路线，加大了直供客户开发和销售力度，也在一定程度上缓解了社会库存压力。

四、供需失衡有所缓解 不锈价格回归基本面

图17：2013年-2014年12月无锡304冷热卷价格走势图

图18：2013年-2014年12月佛山304冷热卷价格走势图

图19：2012年-2014年12月无锡430/201冷卷价格走势图

图17-19：截止11月底，2014年不锈钢现价格呈现两头低中间高走势，仅在5月份出现一次大行情（主要表现在为镍基产品），且持续时间不长。本次行情主要受印尼禁止原矿出口政策影响，市场担心后期镍铁供应问题，炒作成分较多，市场报价较虚，贸易商操作空间有限。以无锡304现货价格为例，304冷轧太钢基价最高报23000元/吨，最低报15000元/吨，价差在8000元/吨；304热轧基价最高报价在21500元/吨，最低报价在14500元/吨，价差在7000元/吨。本波行情后市场现货价格急剧下跌，接着在17500元/吨左右窄幅震荡，9月底之后加速下滑。其间也有新闻炒作菲律宾禁矿问题，但收效不大，市场行情整体处于震荡下跌走势。

截止目前，除了5月份行情，不锈钢现货价格基本处于低位徘徊状态，金九银十不但没有上演，反而呈现相反行情。造成今年不锈钢市场低迷行情的主要原因是LME镍、镍铁、现货镍表现差强人意，不锈钢成本支撑减弱，尤其是下半年，贸易商/钢厂基本处于亏损状态；尽管不锈钢供应增速减缓，尤其是不锈钢300系产量减少，但实际需求增速也放缓，供需同向走势，利好抵消；贸易商心态不佳，银行对钢贸圈贷款收紧，整个不锈钢产业链资金紧缺，市场囤货/炒货基本没有，不锈钢行情炒作大大降低。

目前看，不锈钢已经回归基本面，供需、成本是制约不锈钢现货价格的主要因。对于2015年本网预计，LME镍均价维持在19000-20000美元/吨可能性较大，不锈钢现货均价或可在18000-19000元/吨。

五、2014年不锈钢材进出口情况分析

图20：2010-2014年10月中国不锈钢材进出口量走势图

图21：2010-2014年10月中国不锈钢板带材进出口量走势图

图22：2011-2014年10月中国不锈钢管材进出口量走势图

图20：海关数据显示，2014年上1-10月份我国不锈钢钢材进口量为719417.346吨，2013年1-10月份我国不锈钢材进口量为641823.155吨，环比增加77594.191（10.79%）；2014年1-10月份我国不锈钢材出口量为3259807.841吨，2013年1-10月份我国不锈钢材出口量为2195282.815吨，环比增加1064525（32.66%）。2014年1-10月份我国净出口为2540390.495吨。（如图26）

图21：海关数据显示，2014年1-10月份我国不锈钢板带材进口量为520042.16吨，2013年1-10月份我国不锈钢板带材进口量为475971.88吨，环比增加44070.28吨（8.47%）；2014年1-10月份我国不锈钢板带材出口量为2644701.67吨，20132年1-10月份我国不锈钢板带材进口量为1701401.95吨，环比增加943299.72吨（35.67%）。2013年1-10月份我国板带材净出口量为2124660吨。

从进出口数据显示来看，今年我国不锈钢材进出口量环比均呈现增长趋势。主要原因一方面是欧美等经济正在逐渐好转，尤其是美国经济复苏强劲，国外不锈钢需求较去年好，同时我国不锈钢材出口价格走低，利好出口；另一方面我国不锈钢需求也略有改善，对国外不锈钢需求也有所增长。

第二部分  2015年不锈钢市场展望

今年我国不锈钢价格除了5月份短暂的大涨外，基本处于低位震荡状态，钢厂和贸易商上半年还有利润可言，下半年基本处于亏损状态。目前看，短期内不锈钢价格仍将处于低位徘徊，尽管短期受资源较少或国外禁矿政策影响，市场现货价格会出现小幅拉涨，但由于下游需求表现不佳，市场实际成交仍将受限。对于2015年行情，本网从宏观经济走势、供求变化、生产成本、进出口等因素进行简要分析。

一、国内外宏观经济形势

2014年全球经济处于差异化发展状态，欧洲经济走出衰退，美国经济复苏加快，新兴经济国家经济增长放缓。对于2015年全球经济继续朝向向好方向发展，欧洲经济复苏尽管缓慢，但复苏趋势不该；美国经济复苏步伐继续加快，加息政策呼之欲出；中国等新兴经济国家经济增速稳中放缓可能性较大，尤其是中国，相关机构预测维持在7左右可能性较大。

二、不锈钢原料价格触底反弹

2014年LME镍、镍铁、现货镍等不锈钢原料均价较2013年表现好。对于2015年，本网认为镍、镍铁价格价格继续好转可能性较大，LME镍均价在18000-19000美元/吨可能性较大。

一方面，受印尼禁止原矿出口政策影响，预计2015年我国镍矿进口量或可维持在2014年水平，高品位镍矿呈现明显去库存化态势。同时2015年镍金属总量将减少，尤其是高镍铁产量降幅大于低镍铁产量，高镍铁价格或将继续走高；另一方面，新《环境保护法》将从2015年1月1日起实施，国家对环境保护动真格，这对中小民营镍铁厂造成一定冲击。但2015年美国加息可能性较大，美元走强，打压大宗商品，抑制LME镍价反弹。

受利好利空两方面因素影响，2015年LME镍、镍铁、现货镍价格会继续好转，但涨幅有限。判断LME镍均价在18000-19000美元/吨可能性较大，高镍铁均价在1100-1150元/镍之间，高点有望达到1200元/镍以上。

三、不锈钢新增产能增速放缓 供需矛盾有所缓解

今年，不锈钢行业竞争更加白热化，民营钢厂产品对主流钢厂冲击较大。据本网了解，2015年不锈钢保守产能增值在200万吨达3500万吨(新增及释放项目：盛阳释放（60万）、世纪青山释放（100万）、、福欣二期（90万）、诚德二期（180万）)，增幅在6%，与去年相比增幅放缓。预计明年不锈钢粗钢产量为2350万吨，增幅降至8%左右。而冷轧新增产能将在明年集中释放，约在475万吨，冷连轧产能占比大幅提高，降低了冷轧轧钢成本。

因此，对于2015年不锈钢供需矛盾虽然有所缓解，但仍是制约不锈钢行情主要因素，不锈钢行情难以有太好表现。不锈钢价格低位运行，整个行业由贸易商亏损洗牌上升到钢厂亏损洗牌，民营钢厂在300系方面的优势突出，主流钢厂调整产品结构、开发研制新产品势在必行。同时贸易商多以期货操作为主，基本处于少库存、货零库存状态。

四、不锈钢进出口或可有好的表现

我国不锈钢材继续呈现净出口状态。但与去年相比，今年我国不锈钢材进出口量均是增长态势。主要原因是一方面国外经济逐渐向好，尤其是美国经济复苏强劲，欧元区经济触底反弹；另一方面我国经济虽然在下滑走势，但维稳走势，不锈钢需求增长缓慢。

对于明年，我国经济维稳走势不改，目前看国家降息政策利好不锈钢行业，同时，国外经济复苏步伐可能加快，下游需求继续好转可能性较大，整体经济都在朝向利好发展。鉴于此，本网预计不锈钢继续净出口状态，我国不锈钢材进出或有好的表现。

综上所述，本网认为2015年中国继续处于改革年，政府性投资将继续放缓，不锈钢出口增幅放缓，但与世界其它用钢国家相比，我国不锈钢人均消费量仍有一定差距，开发不锈钢在其它领域（工业用材（能化、环保）、建筑装饰、轨道交通、汽车）应用或可为不锈钢未来发展带来新的机遇。预计明年不锈钢高点有望出现在1季度或3季度，均价维持在17000-18000之间。