5年期LPR与MLF利率降幅不对称，彰显政策“宽中有稳”后续有望继续发力

1月20日，1年期LPR下调10BP至3.7%，5年期LPR下调5BP至4.6%。这是自2020年4月以来，5年期LPR的首次下调。分析人士普遍表示，LPR下调基本符合预期，重在激发实体需求，但不意味房地产定位发生改变。基于目前国内国际经济形势变化，预期后续政策宽松还有发力空间。

“近期MLF利率的下调，及央行新闻发布会透露的信号已经非常明确，金融部门要主动作为、发力靠前。MLF利率下调10BP之后，1年期LPR等幅下调也在市场预期之内，5年期LPR减幅下调也基本符合此前市场的预期。”国金证券首席经济学家赵伟指出。

政策宽松周期已然来临。交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，从内部形势来看，当前国内经济面临“三重压力”，2021年四季度GDP及投资、消费数据显示经济基本面承压、供需两端偏弱，同时信贷数据显示企业和居民部门融资需求疲软，此时正有放松政策的需求和必要；从外部环境来看，美联储开启加息周期的节奏存在不确定性，考虑届时可能造成的影响，我国需要抓紧在一季度进行政策调整。

唐建伟认为，前期市场对于政策宽松酝酿已有所预计，此前MLF和逆回购政策利率果断调降，央行新闻发布会上的积极表态也已经明确释放信号。此次1年期和5年期LPR同时下调将降低企业融资成本，增强实体经济融资意愿，为稳经济提供支撑。

实际上，虽然LPR“双降”，但“宽中有稳”也显示了政策仍有克制。1年期LPR下调10BP，与MLF操作利率调降幅度相同，叠加上个月调降的5BP，相当于累计下调了15BP，而5年期LPR仅下行了5BP。5年期LPR下调对于稳定购房者信心、减少房地产市场观望情绪有积极作用，但没有随着MLF利率同步调降相同幅度，也表现出政策的相对克制，确保房地产金融审慎管理。

在赵伟看来，5年期LPR是中长期贷款定价的锚，不只是个人住房贷款，还有制造业、基建、服务业等中长期贷款。地产销售或一定程度受到5年期LPR下调的提振，但在房价预期、居民收入等约束下，后续情况仍需紧密跟踪。

稳增长货币先行，政策加码需要“组合拳”。赵伟表示，自2021年下半年开始的新一轮宽松周期，降准降息均已落地，但需求收缩下，货币或仍有进一步宽松可能，后续宽松节奏和力度或取决于稳增长落地的效果。同时，央行或继续运用再贷款、直达工具等，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的重点支持。

唐建伟预计，宽信用将更加积极，将通过信贷积极投放，为实体经济增长提供充足弹药；同时通过贷款利率调降，促进供需两端融资需求恢复。在促进房地产业良性循环和健康发展的要求下，预计更多地区房贷利率将出现回调，房贷投放量也有望逐渐增加，以满足刚性购房需求合理释放；此外，央行仍可能灵活适度利用降准、降息等操作加强跨周期和逆周期调节。后续是否继续降息，将视本次降息后政策的落地情况以及经济金融数据的表现而言，若宽信用及市场表现不及预期，不排除政策利率再次调低的可能，5年期LPR也还有调降空间。