全球债务182万亿美元！过度举债预警！金价王者归来？

（原标题）过度举债拉响全球债务警报

徐惠喜

2017年全球债务总规模达到了182万亿美元，比国际金融危机爆发时高出了50%。债务高企为全球金融稳定带来了威胁，一旦债务违约大规模爆发，不仅会导致消费与投资萎缩，造成经济衰退，还可能引发全球金融危机。

近日，国际货币基金组织（IMF）给全球范围内过度举债敲响了警钟，并敦促各国采取措施应对日益加剧的债务问题。IMF发布的最新一期《财政监测报告》称，2017年全球债务总规模达到了182万亿美元，比国际金融危机爆发时高出了50%。如此规模全球债务，可谓创下了历史纪录。

债务本身并不是一件坏事，关键在于债务规模是否超过阈值。在正常情况下，私人部门借贷能够将风险转移给有能力承担的个人与企业，改善资本的配置效率；政府债务不仅能够帮助居民平滑消费，还能够通过提供流动性来缓解居民与企业面临的信贷约束，促进消费与投资增长。可见，适量举债有利于经济增长。但是，债务水平上升通常意味着还本付息的压力上升。当借款者收入下降时，会导致还本付息支出占借款者总支出比重上升，抑制其用于消费或投资的收入比重，影响消费或投资增长。一旦还本付息支出超过特定的阈值，借款者就没有能力继续还本付息，从而陷入违约境地。

违约事件的爆发不仅会影响借款人信用与后续借款能力，而且会导致贷款人出现资产损失。如果违约事件大规模爆发，不仅会导致消费与投资萎缩，进而造成经济衰退，还将会导致金融体系爆发危机。10年前的欧债危机即源于此，一些国家至今才刚刚走出债务危机阴影。当前，美联储持续加息，在强美元、高油价的冲击下，新兴市场债务规模仍在继续增长，债务前景不容乐观。

债务水平过高将造成三种主要风险：一是经济增速放缓；二是系统性金融风险上升；三是危机后的去杠杆方式不当可能显著影响经济增长前景。不断飙升的全球债务总额已给全球经济增长前景蒙上了阴影。国际清算银行的数据显示，全球非金融部门的债务总额与GDP之比从2014年的221%上升到2015年的234%，2016年一季度进一步上升到245%。全球债务总水平持续攀升是全球金融稳定面临的重大挑战。受此影响，IMF在最新一期《世界经济展望》中，将2018年及2019年全球经济增速预期均由3.9%下调至3.7%，这也是两年来IMF首次下调全球经济增速。

美国大规模举债，引起了IMF等国际组织的担忧。去年美国政府通过的减税政策涉及1.5万亿美元，今年3月份，又批准了1.3万亿美元政府开支议案。短短1年半的时间，美国的债务规模增长了1万多亿美元。目前，美国的全国债务规模已超过21万亿美元。IMF指出，美国是唯一一个没有计划减少债务的发达国家。美国的减税政策将使美国债务上升加剧，债务占GDP的比例也在不断攀升。IMF财政事务部主任加斯帕表示，美国应该重新调整财政政策，确保政府债务与国内生产总值的比例下降。

全球债务高企，威胁世界经济增长。如何降低债务水平？鉴于负债程度通常采用债务占GDP的比例来衡量，降低债务的方式主要包括降低债务与提振经济增长两大类举措。麦肯锡全球研究院研究了20世纪大萧条以来在全球范围内的45次去杠杆过程，发现降低债务的手段主要分为四类：一是主动紧缩，即让信贷增速持续多年低于GDP增速；二是大规模债务违约；三是通过制造高通胀来稀释债务；四是通过实际GDP快速增长降低债务负担。其中，主动紧缩是最典型的手段。

针对当前全球债务高企，IMF提供了解决的新思路，认为债务情况可通过改善资产管理实现良性演变。权威统计数据显示，占据全球GDP61%的31个国家公共资产规模目前已达101万亿美元，相当于其国内生产总值的两倍。各国政府改善对非金融性国有企业和金融资产管理，可以带来占GDP达3%的收入，这相当于发达经济体一年的公司税收。目前，澳大利亚、新西兰和英国被IMF视作为改善资产管理应对负债增长的正面典型。

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（原标题）世界黄金协会：IMF对全球经济预期悲观 金价或将王者归来

黄金头条

摘要：WGC报告称，全球经济复苏不平衡、自满情绪已经悄然进入市场、美股估值处于极端水平、全球债务增长......所有这些导致IMF对经济预期悲观的因素，都可能刺激市场产生避险情绪，从而推动金价走高。

世界黄金协会(WGC）在周三（10月17日）发布的报告中表示，国际货币基金组织(IMF）此前的报告强调了多个全球指标中风险水平的上升，这凸显了黄金在投资组合中的重要性。

在上周，随着全球股市下跌，黄金成为关键的避险资产，金价开始出现反弹。

黄金市场的看跌情绪也可能受到考验。实际上，由于投资者的悲观情绪，金价从今年4月份的高点已经下跌了超11%，今年迄今下跌了7%左右。黄金的这种表现很大程度上是受到美国市场风险偏好的影响。与黄金呈负相关关系的美元自二季度以来已经上涨了7%。

此外，投机客持有的黄金空仓数量达到创纪录的水平。

这些对黄金市场来讲都是逆风因素。WGC表示：“IMF在其2018年全球金融稳定报告(Global Financial Stability Report)中发出信号，增加了常用的风险指标，这突出了将黄金长期和短期纳入投资组合的重要性。”

IMF在其报告中强调了全球风险水平的提高，但也讨论了一些可能预示全球经济将更加强劲的因素。其中包括如今的银行比在金融危机期间更加“强大”、发达市场经济有所改善（减少对黄金作为避险工具的需求）、以及美元持续走前走强，这些因素都给黄金带来不利影响。

然而，值得关注的是，全球经济增长并不平衡。IMF在报告中强调了发达经济体和非发达经济体之间的“分歧”，发达国家蓬勃发展，新兴市场国家则举步维艰。在某种程度上，这是由美联储的紧缩政策导致的利率上升所推动的。美联储正在稳步加息，加息步伐甚至可能需要更快，这导致新兴市场资金外流，刺激美元走强。新兴市场的持续疲软可能会蔓延至发达经济体，增加全球系统性风险的可能性。

IMF将2018、2019年全球经济增速预期均从7月预测的3.9％下调至3.7%。

WGC表示，在股市持续多年的单向波动之后，自满情绪可能会悄悄蔓延，市场流动性受到质疑。而黄金是世界上流动性最强的资产之一，如果市场进入危机时期，它可能会受到追捧。

与此同时，美股市场的估值处于极端水平，在过去十年中全球债务激增。且长期持续的贸易紧张局势也可能损害经济增长

WGC还强调了黄金作为对冲风险工具和提供多元化的历史作用，认为随着市场面临系统性风险，金价将得到提振。

WGC在报告中最后总结道：

“虽然过去六个月黄金市场一直存在逆风因素，但根据IMF的最新报告，金价有明显的理由会走高，包括全球经济复苏不平衡、自满情绪已经悄然进入市场、市场流动性受到质疑、美股估值处于极端水平、全球债务增长......所有的这些因素都可能成为刺激市场产生避险情绪的催化剂，从而推动金价走高。”

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