7月住宅销售增速创年内新高 家电投资韧性依旧

本周家电板块跑输沪深300 指数1.9 个百分点。本周申万家用电器板块指数下跌7.1%，弱于沪深300 指数5.2%的跌幅。重点公司中，新宝股份（0.9%）领涨，三花智控（-11.9%）、华帝股份（-11.4%）、荣泰健康（-10.8%）领跌。

本周数据观察：1）地产7 月份住宅销售面积同比增长11%。根据国家统计局，7 月份房地产住宅销售面积同比增长11%；从累计值来看，1-7 月住宅销售面积同比增长4.23%。

2）集成灶行业2018H1 增速约30%：根据奥维云网统计，2017 年集成灶销量和销额分别为107万台和68亿元，分别同比增长70%和51%；2018年上半年行业同比增长约30%，增速有所放缓。从行业竞争格局来看，浙江美大销量、销额市场占比最高，分别达到25%、14%；从销售渠道来看，2017 年线下销售量和销售额占比分别为80%和83%。目前集成灶市场渗透率低（5%左右），随着消费者认知度提高、更多销售渠道网点铺开，预计未来几年中国集成灶市场年平均增长率将保持在35%-40%。

本周大事提醒：华帝股份8 月20 日股东大会，小天鹅8 月24 日股东大会，小米8 月22日披露上市后首份财报
7 月零售数据景气度不佳，无碍龙头公司全年业绩达成。据中怡康统计，7 月份家电线下零售数据整体较差引发投资人担忧，近期电话会议中我们也有解释，空调单月数据不太好有三个方面因素叠加影响：其一去年同期旺季基数高；其二7 月华东地区雨水天气较多、夏季入伏天延后，全国性高温到7 月中下旬才出现；第三618 电商需求透支一部分需求。拉长来看，我们认为空调增长的天花板依然比较高，2013~2017 空调内销量的复合增速为9%，2017 年出货高峰并不存在需求透支。截止6 月底空调渠道库存3102 万台，按旺季出货量计算需要4-5 个月消化，整体库存偏高但仍属可控，假设下半年内销出货量与去年同期持平，全年空调内销增速依然达19%，龙头企业全年业绩达成确定性依然很高。

投资建议：近期美的启动40 亿股票回购计划（截止8 月8 日累计回购12.5 亿元）、海尔一致行动人海创智计划增持2.7 亿元（截止8 月7 日累计增持1.58 亿元），小天鹅高管增持（总经理陆剑锋7 月5 日买入2.27 万股）都能看出白电龙头对目前股价的维稳态度。从估值的角度看，目前格力，美的，海尔，小天鹅对应18 年估值分别是8.5 倍，13.5 倍，12 倍和15.8 倍，基本回到历史估值中枢水平，重申买入。厨电龙头估值基本见底，老板和华帝分别对应18 年估值为13 倍和14 倍，下行空间有限，中期看好行业景气度回升。小家电关注基本面改善个股，飞科电器缺货影响结束二季度重回高增长，九阳股份线下渠道调整结束、从“厨房”到“客厅”步入新阶段。黑电面板价格回升，TCL 集团业务架构调整加速、关注中报业绩表现。