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疯狂焦炭│煤价涨势明显│螺纹追多需慎│镍豆库存风险

2018-06-14 15:11
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(原标题)疯狂的焦炭

作者:对冲研投

摘要:自5月初开始,焦炭现货便持续上涨,目前已经历7次调价,累计涨幅达550元/吨,为市场始料未及。银河期货认为,焦化厂库存处于极低位置,在整体库存下降的情况下,焦化厂仍有继续提涨现货的可能。

本文来自对冲研投,作者银河钢铁事业部,原文标题《疯狂的焦炭》。

本轮焦炭现货自5月初开始上涨,目前已经历7次调价,累计上涨550元/吨。在4月底焦化厂陷入小幅亏损、钢厂焦炭库存相对高位情况下,市场难以预料焦炭现货能有目前累计550元/吨涨幅,相对2017年下半年以来焦炭几次上涨行情,本轮焦炭现货上涨驱动力更为复杂,关键点在于徐州焦化厂厂停产与高炉复产节奏,以及后期乌海环保检查、山东上合会议等对供给端影响加大。

时间:4月底

焦化厂陷入亏损状态,当时北方钢厂高炉复产有限,焦炭需求提升还不明显,现货提涨动力主要在于焦企已陷入亏损,山西、河北部分焦企开始主动限产且山西临汾环保导阶段性受影响,而下游钢厂保持高利润,焦企有提涨改善运营状况诉求。5月上中旬焦炭现货三轮累计上涨150元/吨,该阶段钢厂焦炭库存水平仍高于2017年同期,高炉复产与徐州焦炉停产影响还未显现,上涨主要驱动来自于焦化厂亏损状态下钢厂让渡部分利润。

时间:4月下旬以及5月中上旬

北方高炉复产比较集中,5月7日徐州焦炉全面停产开始发酵,但供给影响有所滞后,徐州地区焦化厂合计产能约1500万吨/年,徐州地区焦化产能大于本地钢厂所需要的焦炭用量,钢厂、焦化厂同时停产导致华东地区焦炭供给收紧,从5月上旬两周焦炭总库存变化来看,当时焦炭供需处于紧平衡状态。

5月中旬北方钢厂高炉继续复产,由于徐州停产,焦企利润虽改善但全国产能利用率提升遇到瓶颈,焦炭供需缺口开始显现,整体库存开始有有明显下降,且该阶段华东地区钢厂有补库情况。

5月中下旬现货继续上涨300元/吨,该阶段驱动焦炉由于徐州停产提升受限、高炉复产后需求提升逐渐超过供给,且钢厂阶段性补库。

时间:6月后

乌海环保检查、山东上合会议导致焦炭供给端大幅收紧,焦炉开工降至75%,但需求端影响相对较小,焦炭供需缺口进一步放大,连续两周保持25万吨以上去库,焦化厂库存低位情况下继续提涨100元/吨,该阶段上涨驱动在于供给端环保收紧导致供需失衡,焦化厂利润虽然已达400元/吨左右,但是焦化厂极低库存情况下依旧提出涨价,并且钢厂很快落实。

后续焦炭基本面关注点主要仍在供给端,乌海环保限产及上合会议结束,供给端有所恢复后焦炭库存能否继续下降,徐州焦化厂、钢厂复产节奏以及环保督查是否对其他地区开工有所限制。

焦炭供给端从分区域开工更能观察地区环保影响程度,华北地区焦化厂自4月底以来基本没有受到环保影响,随着焦化厂利润提升开工也逐步提升,5月中旬全国焦化厂开工提升至79.7%时,华北地区开工已涨至84%左右高位,接近2017年9月焦化利润高位时水平,进入6月随着利润进一步抬升,华北地区开工仍挤压出部分供给,目前开工已达86.56%,后续继续提升空间有限。

华东地区产能利用率下降经历两个阶段,徐州停产后从70%降至67%,上合会议期间产能利用率进一步降至57%,上合会议结束后预计开工将恢复至67%左右水平。西北地区主要是6月初开始乌海环保检查影响,开工从85%最低降至70%。上合会议影响预计6月中旬结束,乌海地区开工也开始有所恢复,目前华北地区开工较5月中旬上升2%左右,乌海、山东地区开工恢复后预计全国焦炉产能利用率预计能恢复至80%左右。

从上图焦企产能利用率、高炉产能利用率、焦炭总库存看更为直观,4月下旬至5月上旬焦炉开工、高炉开工同步提升,焦炭总库存较平稳,进入5月中旬后库存开始小幅下降,进入6月焦化产能利用率大幅下降后焦炭库存开始加速下降。右图5月上旬的焦炉、高炉开工值得关注,焦炉开工79%左右,高炉开工78%左右焦炭整体处于相对平衡状态,目前不考虑其他地区焦化环保限产增加,乌海、上合结束焦化开工预计恢复至80%,按照高炉80%开工来看,参照5月上旬焦炉、高炉静态对应水平,进入7月焦炭现货仍处于偏紧状态,且焦炉产能恢复过程中焦炭仍可能保持10-20万吨/周去库存。

目前焦炭整体库存高于2017年同期,6月剩下三周有望库存继续减少50万吨左右,从库存结构看,目前贸易商高库存出货,缓解一定市场需求压力,但焦化厂库存处于极低位置,整体库存下降情况下,焦化厂有继续提涨现货可能。

从焦炭平衡表体系看,6、7月生铁产量按照216.35万吨/天预计,8、9月份生铁按照214.35万吨/天预计,6、7月份焦炭产按照122万吨/天、126万吨预计/天,8、9月份焦炭产量按照125万吨/天预计,焦炭6月份库存将保持10%左右环比降速,7、8、9月份也将维持4%左右降速,现货偏紧。

从图8、图9可以看到,去年取暖季高炉产能利用率一直维持在73%以下,而焦炉产能利用率主要受焦化厂利润影响,在2018年1月份焦化厂利润高位的时焦化产能利用率能提升至80%左右,焦化厂环保执行情况不及钢厂。

进入7月份后焦炭预计处于紧平衡状态,影响焦炭紧平衡的焦炉开工、高炉开工差值约在2-3%之内,从2017年取暖季来看,焦化厂高利润情况下开工下降不明显,而钢厂执行情况好情况下高炉产能利用率下降幅度大于焦炉,进入取暖季焦炭紧平衡状态缓解后焦化厂利润难以保持,现货有走弱压力,所以从时间差来考虑,焦炭9-1正套目前还具备空间,9月前焦化厂保持高利润,09盘面将跟随现货,而在取暖季焦化厂高利润难保持预期下,01盘面上行存在压力,且不排除在进入7、8月后01合约提前走弱,有可能重现1801-1805正套局面。

投资建议

入场点与仓位:J1809-J1901价差60-80元/吨时,建仓,J1809-J1901价差40-60元/吨时,加仓,

止损:J1809-J1901价差30元/吨时,止损。

基本面信号为,焦炭总库存处于下降状态。

止盈:随着时间的推移,需要验证焦炭7-8月库存走势,以及取暖季焦化限产有无政策变化,时间点大约在7月中旬-8月中旬左右。第一阶段止盈位价差大约在150左右,第二阶段止盈位价差大约在200左右。

风险提示

根据生态环境部6月7日印发的《2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》(下称《方案》),从范围来看,除京津冀及周边“2+26”城市外,此次督查新增汾渭平原11城——山西省吕梁、晋中、临汾、运城市,河南省洛阳、三门峡市,陕西省西安、咸阳、宝鸡、铜川、渭南市以及杨凌示范区; 2018年8月20日至2018年11月11日将对 “2+26”城市、汾渭平原11城市开展全面督查,若今年取暖季焦化环保限产力度加大,导致焦化开工在进入取暖季后同高炉一样执行严格,远期走弱预期将落空。

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(原标题)坑口煤价涨势依然明显 动力煤主力合约创新高

虽然近日南方多地大雨使得气温下降,社会用电量有所减弱,但动力煤市场整体仍维持偏强的价格走势。近日,国内几大煤炭集团联手发声将长协煤价控制在600元/吨以内。市场更有传言,为稳定煤炭市场价格,进口煤限制或将进一步放开。

动力煤期价创新高

6月13日,国内期货市场动力煤主力合约1809最高报652.6元/吨,再度刷新近年高点。2017年该主力合约最高报价为639.6元/吨,2016年最高仅为583.8元/吨。

不过当日A股煤炭板块整体走跌。截至收盘,煤炭板块整体下跌1.34%。个股中,永泰能源、红阳能源、*ST安泰跌幅均超过3%。

与期货价格一同走高的,还有国内几大煤炭产区的坑口报价(指在坑口进行交易的价格,一般不包含除煤价外的费用)。卓创分析师荆文娟称,目前坑口价格还在持续上涨,陕西几家主流大矿的末煤价格已经达到470元/吨左右。不过近日由于受到国家接连调控政策的影响,港口价格没有出现太大涨幅。目前港口5500大卡动力煤价格在705元/吨,今年2月,港口煤价曾达到750元/吨高位,2017年港口煤价最高也在730元/吨。

中国煤炭资源网数据显示,6月8日最新一期CCI5500综合指数报573元/吨,较5月4日上调4元/吨,涨幅为0.7%;CCI5500动力煤价格报701元/吨,较5月同期上调89元/吨,涨幅为14.5%。这是该价格自今年3月煤市进入淡季以来首次突破700元/吨大关。

“相比5月下旬,目前电厂的煤炭供应紧张情况有所缓解。”荆文娟表示,近日六大电厂整体采购节奏有所放缓,日耗已从此前的逾70万吨,下降到66万吨上下,可用天数在19天左右,需求与去年同期持平,库存整体却高于去年同期。

她表示,近日受台风天气影响,南方气温下降,高温天气有所缓解,沿海六大电厂日耗也随之下降。同时为保障迎峰度夏,国家对煤价政策调控力度加大,市场观望情绪明显。

一德期货分析师关大利也表示,目前市场对煤价后期走势的观点分化明显,受政策调控风险影响,一些前期成本较低的贸易商已开始积极出货,但仍有贸易商认为当前坑口出货缓慢,铁路运力难以保障,看好旺季煤价,捂煤惜售。

政策调控之声再起

在今年2月创出阶段新高后,国内动力煤价格一路下滑,4月初时曾跌破600元/吨大关。4月底后,动力煤价格又迅速反弹。5月中旬,北方港市场在超预期的需求提振下,5500大卡动力煤现货平仓价从590元/吨左右快速涨至660元-670元/吨。

5月下旬以来,国家发改委已多次发声表示要稳定煤炭市场,先后两次召集煤电龙头企业和部门座谈,出台了系列调控政策,不过煤价上行的势头依然未有明显缓解。

在此背景下,近日包括国家能源集团、中煤集团在内的十大煤企联合发声保供稳价。其中国家能源集团明确表示将外购煤长协价格控制在黄色区间(600元/吨以内)。而据市场传出的神华最新通知,该企业表示年长协月均兑现不得超过90%-91%,月长协月均兑现不得超过90%。同时6月1日至8日前靠泊月长协5500大卡吨价625元,9日后靠泊吨价594元,特低灰煤种取消供应。

“虽然煤价上涨趋势明显,但政策的调控力度也不能忽视,这也是当前市场观望情绪集聚的重要原因。”荆文娟称,今年2月时,国家发改委曾明确对动力煤限价,对市场价格涨势形成有效控制。如今夏季用煤高峰临近,为保障社会用电供应,限价政策不乏再度出台的可能。因此当前对于动力煤后续价格走势难以判断,需要重点关注政策面影响和下游需求变化。

4月下旬国内动力煤价格飞速上涨,一方面是受旺季临近需求增强的影响,另一方面也与4月下旬以来海关收紧进口煤政策有关。近日有市场传言,随着迎峰度夏用煤高峰的到来,煤炭进口将进一步放开,特别对电厂用煤予以完全保障。

“虽然目前市场存在上述说法,近期南方口岸进口煤通过速度也有缩短,但有关部门还未有任何正式的文件出台。”关大利表示,即使国家对进口煤限制放宽,对国内动力煤价格短期影响也是有限的,不会立刻对煤市形成打压。“毕竟进口需要时间,进口煤价格也会随国内市场需求变化,而在度夏旺季来临后,市场需求预计还是很旺盛的。”(来源:证券时报 记者 赵黎昀)

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(原标题)螺纹钢追多风险较大

库存消耗持续放缓

近期,淡季、环保轮番上阵,支撑钢价上涨,短期来看效果的确显著,但随着限产逐渐常态化,以及钢厂持续受高利润驱动,限产的边际影响将逐渐弱化,而螺纹钢期价已突破新高,做多还需谨慎。

环保限产暂时限制供给

无论是进口矿、焦炭价格的上涨,还是环保督察“回头看”、严防地条钢“死灰复燃”、上合峰会限产等消息轮番影响,高利润驱使钢高产量的逻辑从未改变,相反,还会因为钢价的上涨得到强化。高频率出台环保限产政策只是暂时放缓生产节奏,高利润带来的高供应可能会迟到,但绝对不会缺席。数据显示,截至6月7日,螺纹钢实际产量309.47万吨,环比减少1.11万吨,下降0.36%;厂内库存199.74万吨,环比减少4.45万吨,下降2.28%。即便如此,2018年粗钢产量仍在持续攀升,中钢协最新数据显示,全国重点钢企粗钢产量持续攀升,5月上旬194.33万吨、中旬200.26万吨,下旬因环保限产力度加大,暂时小幅回落至195.47万吨,2018年5月下旬全国粗钢日均产量仍然保持在248.58万吨的高位。只要利润充满足够的诱惑,即使限制高炉产能的使用,钢厂同样可以通过配比高品铁矿石和转炉添加废钢的方式增加粗钢产量。

社会库存消化仍需时间

螺纹钢社会库存消化速率自5月初以来持续放缓,虽有观点认为钢材库存总量已经接近2017年同期,需求不弱,但将螺纹钢和热卷的社会库存拆分来看,就可以发现螺纹钢库存基数仍然远超往年,去库存效果并不理想,而钢材总库存的下滑很大程度上是因为近期热卷减产造成的。数据显示,截至6月7日,螺纹钢社会库存已下降至504.23万吨,但还是高于2017年同期将近30%。如今钢厂部分高炉产能复产与电炉投产,即使在环保限产反复的环境下,螺纹钢大幅减产的概率也不大,加之钢厂利润居于高位,价格下调的空间较大,钢厂出货对贸易商去库存仍具有挤出效应。另一方面,随着雨季和高温天气到来,南方地区下游开工受天气影响较大,螺纹钢需求有所缩减,考虑到螺纹钢易于生锈的特性,如果没有较大的价格折扣,下游采购积极性会减弱。

需求周期性回落在所难免

基建预算大幅削减和PPP项目清理已成既定事实,加上房地产行业投资也开始回落,预计2018年螺纹钢需求总量不乐观。但是,目前的宏观经济数据仍超预期,5月公布的中国制造业PMI指数为51.9,高于上个月0.5个百分点,仍保持在枯荣线之上,经济扩张有所加快,其中新订单指数为53.8,高于上月0.9个百分点,需求增速加快。考虑到目前环保限产趋严并且逐渐常态化,下游施工企业工期已经被压缩在4—10月之间,叠加7—8月高温对施工影响更大,即使在需求淡季也存在赶工期现象,因此短期需求量释放仍然维持在高位,淡季不淡也就更容易理解。但进入6月后,由于高温和梅雨季到来,建筑施工项目受限,市场需求环比转弱在所难免。

从当前螺纹钢的供、存、需三方面因素来考虑,供给持续增加且有后劲,库存消耗持续放缓,需求稍显弱势。(来源:期货日报)

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(原标题)镍豆库存大量隐性化?严防下跌风险!

防范集中交货带来的镍价下跌风险

去年下半年以来新能源汽车行业快速发展,在三元前驱体原材料硫酸镍产能受瓶颈限制的背景下,市场关注点转移到镍豆上。市场人士认为,目前镍豆库存大量隐性化,要谨防集中交货带来的价格大幅回调风险。

从LME镍库存来看,2017年11月22日至2018年6月6日,LME库存下降10.4万吨,其中镍豆约8.16万吨,占比78.4%。在目前的LME镍库存中,镍豆占较大比例,且主要集中于亚洲仓库。

招商期货研究员夏鹏认为,这主要有三方面原因:其一,镍豆在中国的受欢迎程度要低于其他地区,国内工厂及贸易商对更早进入中国的俄镍大板更为青睐,因为镍板质量比较稳定,很少发生短重问题,且管理成本较低,不易被窃。其二,镍豆因其便利性,更多用于小规模生产和大规模机械化投料,并不适用于国内的钢厂。其三,镍豆管理成本及堆放条件等都高于镍大板。因此,镍豆在很长一段时间内难以进入中国市场,LME亚洲镍库存中镍豆占比就较高。

对于近期LME库存中减少的8万多吨镍豆的流向问题,夏鹏称可以从中国、日韩和欧洲接收镍豆的可能性进行分析。中国方面,截至2018年5月底,上海保税区镍豆库存约9000吨,其中原厂镍豆库存量约2000吨,剩余的约7000吨库存均为LME仓库货物。此外,2018年1—3月份,国内澳洲产镍豆数量约为15500吨,直接进口约7500吨,其中4100吨为原厂货物。目前了解到的情况是,5月底保税区库存较4月底增量不足4000吨,库存增量中并未看到大量镍豆。他认为,就此可以推断LME大量出库的镍豆没有流向中国,中国消费的镍豆主要来自原厂货物。

日韩方面,尽管日韩不锈钢厂的纯镍消费较多,但是韩国及日本的财团作为马达加斯加AMBATOVY项目的股东,会优先使用马达加斯加的产品,并且日韩纯镍的总消费基数较低,也很难承担这么大的量。退一步讲,即使日韩存在超预期的消费,但是由于运输成本的问题,韩国的LME仓库镍豆升水比马来西亚低,他们会优先消费韩国的LME仓库库存,而非马来西亚的LME仓库库存。

欧洲一向是镍豆的主要消费地,现有的供应渠道较为稳定,主要使用马达加斯加、加拿大、芬兰、非洲、澳大利亚等地区生产的镍豆,所以LME亚洲仓库镍豆大量进入欧洲市场可能性较小。

对于我国而言,夏鹏表示,目前能够在中国交割的镍豆主要是原厂货物,尽管LME镍豆的存量很高,却并不是我国镍豆的主要供应来源。当下对原料质量要求较高的新能源行业,会优先选择质量高并且免税的原厂货。同时,LME部分镍豆因为存储时间较长,存在货品耗损、包装破损等方面问题,贸易商较难持有货物进行交易,也不适用于国内贸易的广泛流通,更未必能满足未来的交割需求。

因此,按照目前的市场状况,他认为,近期出库的镍豆并没有被下游完全消费,大概率转化为隐性库存,预计LME亚洲隐形库存合计9万—11万吨。这就造成了镍豆库存的大量隐性化,他也提醒市场后续需要提防集中交货带来的镍价大幅回调风险。(来源:期货日报)

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