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2018年4月镍价或将先扬后抑

2018-04-03 17:09 来源:中联钢
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概述:2018年3月,有色金属全线走低,沪镍后来者居上,自3月中旬后快速下滑,月度跌幅排列靠前,其中有补跌因素,其中美国对进口钢材和铝征收高关税带来系统性打压风险,远远盖过镍市库存下滑的提振。展望4月,宏观面对镍价影响中性偏弱,下游不锈钢需求相对疲软,难有效提振镍价,期镍或有望承压续跌。

图1:LME期镍与上海现货镍价格对比

数据来源:中联钢数据终端

镍供需基本面

1、全球供需情况分析

图2:全球镍供需平衡(万吨)

数据来源:中联钢数据终端

国际镍业研究组织(INSG)数据显示,全球1月镍市供应缺口扩大至1.58万吨,去年12月缺口为1.23万吨,供需缺口小幅扩大,因精炼镍产量环比减少而需求增加,其中1月全球精炼镍产量为180.6万吨,环比减少1.1万吨;需求为196.4万吨,同比增加2.4万吨。INSG预计2018年全球镍需求为225.9万吨,同比增加10.9万吨,而供应为220.6万吨,同比增加15.4万吨,显示需求增幅低于产量,从而导致今年精镍供应缺口达5.3万吨,较2017年的10.34万吨明显缩窄。2018年实现连续第三年维持短缺,主要因不锈钢及含镍电池生产需求上升。虽然WBMS和ISNG统计口径有所不同,但都传达出今年镍市维持供应短缺状态,这将为2018年的镍价定下中性偏强的基调。

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、库存分析

图3:LME期镍库存变化(吨)

数据来源:中联钢数据终端

图4:上海期货交易所镍库存(吨)

数据来源:中联钢数据终端

伦镍方面,截至3月28日,LME精炼镍库存报322236吨,较2月末减少13044吨,为连续第七个月减少(累计减少66918吨),且创下2014年9月来的低点。目前伦镍库存较其2015年6月初创下的记录高点470376吨累计减少148140吨或31.5%,2013-2018年3月伦镍库存的均值为34.5万吨,显示目前伦镍库存处于逾五年均值之下,库存压力进一步下滑。现货升贴水方面,伦镍0-3月现货较期货贴水幅度扩大至49美元/吨,2月末为贴水46.5美元/吨。同时,截止今年3月26日,上期所镍库存为49903吨,环比减少5777吨,创下去年12月来的低点,且处于上期镍镍库存自上市以来的均值64433吨之下,显示库存水平相对较低。

3、镍矿供应情况

图5:中国镍矿进口变化(吨)

数据来源:中联钢数据终端

2018 年2月镍矿砂及精矿进口为1537196 吨,同比增加40.91%,但环比减少551377 吨或26.4%,为连续第五个月下滑,单月进口量创下去年3 月来新低;但1-2 月镍矿砂及精矿进口量为3625769 吨,同比增加69.67%,因进口自印尼的镍矿高达1923224 吨,同比剧增543.27%。其中2月菲律宾镍矿进口量为592838吨,同比减少17.53%,环比亦减少103224吨,主要受矿区雨季影响(雨季将持续到3月底),但同期进口自印尼的镍矿高达831917 吨,同比暴增3.74倍,连续第二个月维持我国镍矿进口第一大来源国的低位,但环比减少259390 吨;进口自新喀里多尼亚的镍矿降至18961 吨,同比减少81.45%,环比亦剧减165107 吨,数据显示,2月菲律宾和新喀里多尼亚的镍矿石进口量同环比均减少,但印尼镍矿进口量大增,弥补前两者进口减少的缺口。同时,随着菲律宾雨季因素的结束,其对镍价的提振作用明显减弱。市场预计2018 年印尼出口至中国的镍矿总量或增至今年的3倍左右,即逾1000 万吨。菲律宾方面,由于目前菲律宾矿业理事会再次推迟对26 座去年被勒令关闭或暂停矿山重新审核的最后期限,全球镍矿市场供应仍存在较大变数。

图6:中国镍矿库存变化(万吨)

数据来源:中联钢数据终端

在进口镍矿环比逐步下滑的背景下,国内港口镍矿库存进一步减少。据中联钢统计,截止3月23日国内10大主要港口镍矿库存量为739万吨,环比2月末略增加10万吨,较同期低近30万吨。预计4月港口库存将呈现增加态势,印尼、菲律宾进口量逐步增加。

4、镍铁供应情况

图7:镍铁价格走势(元/吨,元/镍)

数据来源:中联钢数据终端

图8:中国镍铁产量情况(金属吨)

数据来源:中联钢数据终端

产量方面,据中联钢统计,2月镍铁产量(折算金属)在3.5万吨,环比下降12.5%,同比高出0.24万吨;3月预计产量将恢复至3.9万吨,环比增加11.43%,同比增21.88%。2 月全国镍铁厂开工率微跌至41.17%,但远高于去年12 月创下的记录低点25.5%,其中山东地区的开工率升至44%,江苏地区开工率维持于47%。数据显示山东地区镍铁主产区开始复产,采暖季减产的力度弱于预期。

图9:中国镍铁进口量 (吨)

数据来源:中联钢数据终端

因印尼对红土镍矿执行原矿出口禁令,镍企加快在印尼镍铁投资建厂的脚步,目前青山集团的印尼镍铁项目已成功投产,不仅大量向中国输送高镍铁,更提高了国内企业去印尼投资建厂的意向和速度,从而也导致了2015 年镍铁进口量的持续攀升,部分抵消掉国内镍铁产量和镍矿进口量的下滑。后期印尼一旦形成规模性产能将对全球镍市带来较大冲击。今年2 月镍铁进口量为48290吨,同比减少49.84%,环比亦减少46.8%,单月进口量创下2015 年3 月来新低,同时1-2月镍铁累计进口量为140017 吨,同比减少35.71%,因进口自印尼的镍铁降至86901 吨,同比剧减42.29%,进口占比降至62.06%,而进口自新喀里多尼亚的镍铁为21727 吨,同比微增1.31%。

5、电解镍供应情况  

图10:中国精炼镍进出口量(吨)

数据来源:中联钢数据终端

进口方面,海关数据显示,2 月精炼镍及合金进口量为14710 吨,同比减少7.94%,环比亦减少11981 吨或44.9%,1-2 月累计进口量为41401 吨,同比增加42.64%;进口自澳大利亚的镍为13907 吨,同比剧增4.18 倍;进口自俄罗斯的精炼镍为15001 吨,同比增加16.43%,而进口增加的原因在于我国提高非合金镍关税1%,导致市场对电解镍需求大增,令不少企业提前进口电解镍。但同时,上期所镍库存却进一步减少,显示国内消费有所回升,截止今年3 月26 日,上期所镍库存为49903 吨,环比减少5777 吨,创下去年12 月来的低点,且处于上期镍镍库存自上市以来的均值64433 吨之下,显示库存水平相对较低。

下游不锈钢市场分析

图11:LME期镍与太钢不锈钢价格对比(元/吨,美元/吨)

数据来源:中联钢数据终端

2月份春节因素,国内产量下降,但印尼产量自去年7月份以来逐月增加,弥补国内。3月国内春节后钢厂复工,预计产量恢复到去年同期水平。据中联钢统计,2月份国内27家主流不锈钢厂粗钢产量为170.53万吨,环比1月份降幅为24.44%;同比去年降幅为9.09%。从各钢厂排产情况看,3月总计划量为214万吨左右,同比降幅0.7%左右,环比增幅25%左右。

3月份不锈钢价格连续下跌,且下跌速度加快,钢厂亏损状态不断恶劣。同时3月份钢厂库存并未得到有效下降,钢厂高库存压力不减。而市场端高库存虽说有所下降,但进口产品始终对市场产生制约,价格短时间内难有起色,3月份部分钢厂已纷纷传出减产保价的消息,但3月末铬铁招标价下跌幅度明显,钢厂成本下移幅度会大于预期,会打乱钢厂减产的计划,因此判断4月份钢厂减产的量将少于预期,总产量环比会低于3月,同比会与去年相当水平。

社会库存量方面,截止3月末国内(无锡+佛山)社会库存量环比继续维持高位,通过电子盘交割的库存无减少态势,且4月电子盘仍旧有7万吨上下准备交割。目前交割产品主要是青山和诚德304冷轧卷,300系库存量超出预期。200系因需求和减量有限,导致库存攀升明显。预计4月份社会总库存量仍将保持在40万吨以上水平,贸易商仍将以降库为主。

据中联钢统计,截止3月末无锡佛山两地社会库存量为41万吨,环比2月末略增加1.37万吨,比3月中旬下降2.1万吨,同比依旧高出2万吨有余,环比1月末甚至高出12万吨。而无锡不锈钢电子盘4月份可交割量依旧维持在7万吨。预计4月份高库存将继续给市场带来压力。

钢厂库存量方面,截止2月末钢厂库存量环比继续增加。据中联钢统计,截止2月末国内14家主流不锈钢厂(统计样本)钢材库存量为96.41万吨,环比1月增11.55万吨,增幅13.61%;同比增12.4万吨,增幅14.76%。主要原因是:今年钢厂2月虽减产,但节前由于市场端销售不温不火,且销售周期缩减,贸易商和下游未现囤货现象。3月份销售虽有好转,钢厂库存有下降,但仍旧处于高位,且高于去年同期水平。预计3月份钢厂库存量还将保持高位。原因:3月份钢厂恢复正常,进口量再增加,总体供应高于去年同期。下游资金偏紧,且按需采购,未现补库需求。印尼产量正常,进口量继续保持供应。4月份钢厂库存难有大幅下降的态势出现。

钢厂利润方面,3月钢厂高镍铁招标价集中在1000-1010元/镍,大钢厂长协铬铁招标价集中在7900-8000元/基吨,南方钢厂高出200-300元/基吨。对应钢厂当期304冷卷现金成本在15600-15700元/吨,而一体化钢厂因原料端镍铁价格低100元/镍左右,使得其现金成本在14800-14900元/吨左右。

以304冷卷为例,截止3月末民营钢厂冷轧卷市场销售价降至14000-14150元/吨(毛边),大钢厂主流售价在15100-15400元/吨之间(切边)。若按3月原料生产,钢厂均处于亏损局面,除印尼青山。3月份国内除一体化钢厂以外,大部分钢厂304冷卷现金成本亏损基本在600-800元/吨。

预计4月高镍铁价格将略下调至980-990元/镍上下;长协高碳铬铁招标价将降至7250-7500元/50基吨。利用980元镍铁价格生产,其一体化钢厂304冷静现金成本在14400-14500元/吨,大钢厂在15100-15200元/吨。而3月底大钢厂304冷静市场价已跌至15000-15300元/吨,4月继续处于亏损局面;民营钢厂市场价格降至14100元左右,电子盘价格更是跌破14000,甚至有望跌至13500元左右,亏损在所难免,部分钢厂4月减产保价势在必行。

后市展望:

2018年4月国内外宏观面面临的不确定性有所减缓,市场投资情绪趋于稳定,需要关注的风险点在于中美贸易争端的进展,同时美元指数经历一季度的振荡回调之后,4月倾向于易涨难跌,给基本金属带来部分打压。短期经济增长方面,欧美3月制造业PMI增速基本持稳,并无太多亮点。

至于镍本身的基本面,上游镍矿方面,我国自印尼进口的镍矿明显攀升,部分抵消菲律宾雨季造成的镍矿进口量下滑的影响,且菲律宾雨季临近结束,令镍矿供应整体增加;中游镍铁开工率攀升,精炼镍虽减产但硫酸镍产量增加,中游供应亦相对充足。

而下游不锈钢的基本面较差,库存累积问题严重,且由于成交稀少,因此去库存缓慢,后期可重点关注不锈钢库存的消耗情况,即消费旺季到来的时间。而与之相对的是新产业的发展,硫酸镍的需求带动LME镍豆库存的减少。房地产调整持续,不利于不锈钢价格走高。在此背景下,我们认为4月镍价反弹空间有限,沪镍运行区间关注98000-108000元/吨。

 

 

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