2017年8月镍价继续震荡上扬

概述：今年7月期镍先抑后扬，为连涨两个月，涨幅远高于其他基本金属，因菲律宾总统表示不会废除矿业法，矿业僵局即将结束。同时中国二季度各项指标表现强于预期，国外机构上调今明我国经济增长预期，改善工业品的需求前景，而且美元指数持续走软，亦改善大宗商品投资情绪。展望8月，以上利多因素将继续提振镍价，即便出现技术回调，幅度有限。

一、行情回顾

图1：LME期镍与上海现货镍价格对比

　　数据来源：中联钢数据终端

　　二、镍供需基本面

　　1、全球供需情况分析

图2：全球镍供需平衡（万吨）

　　数据来源：中联钢数据终端

　　根据世界金属统计局（WBMS）数据显示，2017 年 1-5 月全球镍市供应短缺54300吨，1-4月供应短缺35300吨，供应缺口有所扩大。其中 1-5月全球矿山镍产量为 41.7万吨，同比下滑4.7万吨。2016年镍矿产量为185.27万吨，较2015年减少27.1万吨。同时，国际镍业研究组织数据显示，4月全球精镍市场缺口达到3200 吨，低于3月修正后的8200 吨，因来自中国和印尼的精炼镍产量跳增。不过 1-4 月全球精镍市场缺口进一步扩大至 2.24 万吨，超过上年同期1.53万吨的缺口规模。虽然两者统计口径有所不同，但都传达出短期镍市维持供应短缺状态。该组织还预期2017年全球镍需求将增至211万吨，高于2016年的203万吨，镍产量为207万吨，高于2016 年的199万吨，因此镍市将出现 4万吨的供需缺口，低于去年12月预估的6.6 万吨，因镍产量预期提高。2017 年全球镍需求料增至211万吨，高于2016年的203万吨，全球镍产量料增加至207万吨，亦高于2016年的199万吨。

　　
　　2、库存分析

图3：LME期镍库存变化（吨）

　　数据来源：中联钢数据终端

图4：上海期货交易所镍库存（吨）

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　　伦镍方面，截至7月28日，LME 精炼镍库存报374478吨，较6月末增加2250吨，为三个月来首次增加，但增幅较小，目前伦镍库存仍略低于年内库存均值37.87万吨，同时较去年12月末小幅增加3198 吨。目前伦镍库存较其2015年6月初创下的记录高点470376吨累计减少95424吨或20.3%，2011-2017 年7月伦镍库存的均值为26.9万吨，显示目前伦镍库存仍处于历史相对高点。在此期间伦镍仍承压重挫，因此伦镍库存下滑还未能刺激镍价走高。同时，伦镍0-3月现货较期货贴水幅度仍维持于相对高位44.5美元/吨，去年12月末为56美元/吨。鉴于目前仍相对高企的库存，今年镍市去库存化进程仍需进一步推进。

　　同时上期所镍库存亦继续自高位减少，截止今年7月28日，上期所镍库存为 68700吨，环比减少6563 吨，较去年8月26日创下的记录高点112085 吨削减 43385 吨，同时较 2016 年 12 月末减少 25212 吨或26.8%，显示国内精镍供应压力明显下滑。

　　3、镍矿供应情况

图5：中国镍矿进口变化（吨）

　　数据来源：中联钢数据终端

图6：中国镍矿库存变化（万吨）

　　数据来源：中联钢数据终端

　　今年 1-6 月中国镍矿砂及精矿进口约 1186 万吨，同比微增 4.23%，扭转 2013年来的跌幅，去年同期为下滑 23.5%，因其中进口自印尼和新喀里多尼亚的镍矿石分别为 856793 吨、503192 吨，同比暴增 219.18%、344.96%，两者占进口比分别为 8.04%、4.26%，从而弥补了菲律宾镍矿进口的下滑的缺口。1-6月进口自菲律宾的镍矿砂约为 999.5 万吨（占比降至 84.3%），同比下滑 6.03%。今年初，新喀里多尼亚政府已批准三大矿企对于将对华镍矿石年出口量提升多达200万吨的请求，这是该国第二次批准向中国出口镍矿石，其在去年4 月曾批准了70万吨的镍矿石出口额度，因此未来我国自新喀里多尼亚进口的镍矿将进一步增加。而印尼方面，印尼国有矿业公司（Antam）获批未来 12 个月出口270万吨镍矿及其他四家公司的镍矿物出口许可证来看，2017 年印尼镍矿出口数量将少于600 吨，远不及 2014 年1月12日禁矿之前即2103 年我国自印尼进口的镍矿高达逾4100万吨的出口量。菲律宾方面，5月新任的环保部长对矿业的态度较为温和，积极寻求采矿和“环保”的平衡。下半年菲律宾对于镍矿场的审查或将重新展开，届时还需关注相关政策对镍价的影响。7月菲律宾总统表示会尽快解决矿业僵局，引发市场对此期待，8 月份关注相关政策能否出台。

　　在进口镍矿同比下滑的背景下，国内镍企只能继续消化港口的镍矿库存，从而造成镍矿库存持续下滑，屡创历史新低水平。截止7月28日中国沿海 31个港口的镍矿库存报 873万吨，较6月末的870吨持平。

　　4、镍铁供应情况

图8：中国镍铁产量情况（万金属吨）

　　数据来源：中联钢数据终端

图9：中国镍铁进口量 (吨)

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　　因印尼对红土镍矿执行原矿出口禁令，镍企加快在印尼镍铁投资建厂的脚步，目前青山集团的印尼镍铁项目已成功投产，不仅大量向中国输送高镍铁，更提高了国内企业去印尼投资建厂的意向和速度，从而也导致了2015年镍铁进口量的持续攀升，部分抵消掉国内镍铁产量和镍矿进口量的下滑。后期印尼一旦形成规模性产能将对全球镍市带来较大冲击。今年我国 1-6月镍铁累计进口量达 752913吨，同比增加61.93%，其中进口自印尼的镍铁进口量高达 562608（占进口比 74.7%）吨，同比增加77.92%，但增速低于去年同期的369%。此外，6月单月镍铁进口量高达137152 吨，同比增加 74.47%，单月进口量创下2013 年1月新高，同时进口自印尼的镍铁高达 110999 吨，创下 2015 年 6 月新高。1-6 月镍铁仅出口1024 吨，可忽略不计。产量方面，1-6月镍铁（金属吨）累计产量为18万吨，同比增加0.5万吨或2.56%，但6月单月镍铁（金属吨）为2.88万吨，主要受国内环保审查趋严和镍价低迷导致镍铁厂开工率不足。6月全国镍铁厂开工率进一步跌至 22%，山东地区的开工率自上月的记录低点9%微升至 13%，受中央环保督查影响。此外，青山集团印尼不锈钢项目将于7月开始投产，预计会消化一部分镍铁产量，印尼镍铁向产业链下游不锈钢延伸也将是必然趋势，受此影响，未来我国自印尼进口的镍铁将明显下滑。

　　5、电解镍供应情况　　

图10：中国精炼镍进出口量（吨）

　　数据来源：中联钢数据终端

　　海关数据显示，1-6 月我国精炼镍及合金累计进口量降至 97622 吨，同比下滑 57.97%，其中进口自俄罗斯的镍为 47189 吨，同比下滑 70.4%，去年同期为暴增 244.23% （占比进一步跌至 48.3%）。展望下半年，电解镍进口仍难进一步增加，因为镍价走低导致诺里尔斯克镍业镍产量减产，且国内俄镍资源充足，因此俄罗斯精炼镍供应减少在一定程度上提高对中国对镍生铁的需求。同时上期所镍库存亦继续自高位减少，截止今年7月28日，上期所镍库存为 68700吨，环比减少6563 吨，较去年8月26日创下的记录高点112085 吨削减 43385 吨，同时较 2016 年 12 月末减少 25212 吨或26.8%，显示国内精镍供应压力明显下滑。

　　三、下游不锈钢市场分析

图11：LME期镍与太钢不锈钢价格对比（元/吨，美元/吨）

　　数据来源：中联钢数据终端

　　6月中旬以来不锈钢市场价格出现上涨，进入7月份以后，市场涨价气氛继续升温，且整体补库需求开始发挥作用，市场贸易商和下游用户开始积极备货，钢厂订单从难组织到爆满，甚至已经接到9月份。但因下游采购相对缓慢，且市场担心后期到货增加，本月价格涨幅明显减少。

　　以304冷卷为例，大钢厂7月末价格涨至15000元/吨（切边），环比6月末的13800上涨1200元/吨，涨幅近8.7%。民营钢厂304冷卷价格涨至14700-14800元/吨（切边），环比上涨500-600元/吨，涨幅近4.3%。304热轧价格本月涨幅有限，广青、东特产304热卷7月末价格报在13900-14000元/吨，较6月末上涨500-600元/吨，涨幅4.5%。

　　本月400系和200系价格也均有500元/吨左右的涨幅，尤其是430系因钢厂接下游订单较好，价格未出现波动，而201冷卷价格月末出现100-200元的回落。截止7月末，430冷卷报价至8600-8700元/吨，涨幅8.75%；201冷卷报价至8900元/吨，涨幅7.23%。

　　判断8月份，经过7月份市场和下游补库，目前市场贸易商和下游用户手中均有一定库存，而且8月份市场贸易商大多已期货为主，且304冷卷成本价格基本维持在13500元/吨左右，市场与成本价有近1500元利润空间。7月价格上涨原因一方面是补库需求，一方面是镍价反弹。8月补库需求或将减弱，镍价若维持高位，对不锈钢价格起到高位支撑作用；若镍掉头向下，将对不锈钢现货市场造成冲击。

　　四、后市展望

　　今年自第三季度开始，全球经济不确定性有所缓和，尤其是市场对美联储 9 月加息预期下滑，同时上调中国今明两年经济增长预期，因二季度中国经济的各项指标大多好于预期，即便是受房地产调控升级影响，房市投资和商品房销售仍表现相对较强。因此7月份大宗商品尤其有色金属的投资情绪明显好转，这种气氛带动将延续到8月份，因镍的金融属性在有色金属当中居中，经济乐观情绪对镍价的影响较为中性，其本身的供需基本面仍十分关键。 至于镍本身的基本面，菲律宾矿业僵局即将打破，且菲律宾总统对矿业严格管制的态度不变， 因此增加了未来菲律宾镍矿出口的不确定性。同时，国内镍矿港口库存较低，未来面临补库需求。而中游精炼镍及镍铁因环保压力和镍价低迷，减产明显，未来影响将进一步体现，这将在很大程度上限制镍价下跌空间。因此目前国外主要机构仍预计今年镍市维持供应紧缺状态，不过紧缺量稍低于 2016 年，在供应紧缺的预期下，镍价仍有上涨可能，从而引发资金的关注。同时中国政府加大对电解镍过剩产能的淘汰，产量增速趋缓，部分对冲掉进口镍生铁的冲击。不过下游不锈钢需求仍相对疲软，出口方面将遭到国外反倾销反补贴调查力度的加大，这将限制镍价反弹高度。我们认为 8 月镍价有望延续反弹。