【有色纵览】铜价重心将进一步下移

今年以来，铜价基本维持高位宽幅震荡走势，LME铜整体运行区间大致在5400-6200美元区间。铜价维持高位震荡，这与铜的基本面有很大的关系。在去年铜矿集中投放后，2017年缺少新的铜矿投放，铜矿的预期增加量大幅放缓。特别是今年1季度以来，全球铜矿山出现了较为集中的罢工减停产状况。行业方面来看，在2017年全球有多处矿山劳工合同集中到期，因此在薪资谈判出现矛盾后引发铜矿罢工事件很多。年初以，自由港集团深受下属印尼公司罢工及印尼出口禁令影，第一季度自由港印尼Grasberg铜矿产量约为7.03万吨，同比减少6%，这使集团总产量降至38.6万吨，同比减少了13.77%。另外全球最大的铜矿Escondida铜矿罢工影响产量18万吨。从供应上看，铜的原材料主要在铜矿上面。铜矿的集中投放期在2016年，2017年缺少新的铜矿投产。我们对全球主要的22家铜矿企业进行了跟踪，年初时这些企业对2017年的产量计划为增加35万吨，同比增长2.7%，远低于去年4.32%的增幅。随着罢工减产的影响，最新的数据显示，这些铜矿全年的增产计划已经降至11万吨，增幅只有0.8%。铜矿供应减少给铜价形成一定的支持。

铜的消费上看，中国铜消费占了全球的50%，主要集中在电力、空调、汽车行业上。其中电力上主要集中在电网、固定投资、房地产。从目前的数据来看，第一季度中国铜消费较好。除了国网投资完成额增长2.14%，低于去年同期的40.89%的增幅外，铁路投资完成额、房地产投资完成额、空调产量、汽车产量增幅分别为10.8%、9.1%、17.97%和9%，都好于去年同期的2.1%、6.2%、-3.15%和-0.2%。

但从全年来看，由于国家电网投资计划为4657亿，同比为-6.43%，而去年同期为增长10.09%，另外中国房地产调控更加严厉，空调消费将会受到影响，汽车产量也将受到购置税优惠幅度减半的影响，全年中国铜消费增幅也将放缓。 

从国际市场来看，欧美发达国家消费主要集中在房地产和汽车行业，其中房地产消费占了铜消费的一半左右。从美国来看，今年第一季度房地仍然较好，营建支出平均增长10%，销售增长13%，均好于去年同期的5%和-1%。欧元区前两个月营建出出平均增幅为1%，去年同期为4.5%。可见欧美国家整体情况与去年基本持平。考虑到国内2017年的电网投资有所下调，房地产调控作用逐步显现，汽车销售也预计偏弱。铜消费增长预计在2017年也将大幅放缓，我们估计将从去年的4%降至2%。整体来看，铜的基本面将处于微平衡的状态，这使得铜价缺少基本面的指引，宏因素对铜价的作用会更大一些。 

今年以来，铜价重心整体处于逐步下移当中，这与其他大宗商品走势以及宏观局势变化有很大的关系。从国外市场来看，美国新总统特朗普的竞选承诺久久得不到通过和实施，市场预期的大规模基建难以实现。从国内市场来看，央行于一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围，另外两会再次强调控制金融风险，郭树清出任银监会主席后多方面出台政策加对银行业务的监管，资金紧张、市场利率不断走高，再加上房地产调控不断升级，这些都给商品市场形成压力。从铜市本身来看，库存处于历史高位，废铜供应宽松，消费增长不足，即使铜矿的减产和罢工也难给铜价形成有力支持，基金多头开始大量平仓退场，这些因素共同导致了铜价重心的下移。 
   
整体来看，由于今年全球经济风险因素减少，各国开始致力于解决各自的问题，如美国开始加息甚至缩减资产负债表，中国开始减少金融杆杆，并对房地产进行深入调控，这些都意味着全球经济不会出现大幅增长，复苏仍是主基调，这也为铜价的低位区间震荡定下了基调。另外，进入2017年后，全球铜交易所库存处于持续上升当中。截止5月5日，全球三大交易所铜库存自年初的55.8万吨升至72.49万吨。5月初伦铜库存在短短的3天内暴增近10万吨，这些也给铜价形成一定压力。因此我们认为今年LME铜价主要位于5200-6200美元，国内主要位于42000-50000元区间震荡。短期来看，因为在经济背景较好的情况下各国倾向于解决金融问题，货币政策或将面临持续收紧，而铜的基本面又难以出现明显的短缺，铜价重心恐将进一步下移。