宏观上看，本轮周期复苏的实质是规模以上的上游和部分中游工业企业的资产负债表式的复苏，根源是国内需求侧（基建+地产）的牵引叠加全球大宗商品主动补库存。然而，上中游规模以上企业的利润复苏主要依靠了工业品价格PPI和消费品价格CPI拉开的剪刀差。如果抹去PPI工业品价格的涨幅，工业企业主营业务收入同比增速立马转为负，从这个角度看，利润复苏的本身也是价格的幻觉。

地产销量、土地成交下滑

海通证券首席经济学家姜超表示，3月地产销量、土地成交下滑，4月上旬地产销量仍弱，或对地产投资形成拖累：

3月楼市调控再度加码，35城首套房贷款平均利率继续上升至4.49%，令3月64城地产销量增速大跌转负至-18.6%。其中一线跌幅收窄至-24%，但二线-15%、三线-20%的增速均较1-2月明显下滑。4月上旬64城地产销量增速-17.2%，跌幅仍大，三四线销量虽因棚改货币化安置而好于一二线，但跌幅仍然达到10%。3月百城土地成交面积增速大跌转负至-19%，上周土地成交面积下滑，同比延续负增长。

天风宏观认为，前期基建和地产投资的繁荣并没有有效带动制造业的复苏。民间投资减去房地产投资以后，同样没有明显起色，工业增加值也仍然处在低位，因此一旦基建或地产的需求持续性被证伪，本轮周期也就接近幻灭了。

汽车需求走弱

3月份贸易数据显示，汽车的实际进口量增速有所放缓。

同时，3月乘联会狭义乘用车销量同比增速2.9%，较1-2月略反弹，但仍远低于16年12月。3月中汽协乘用车销量同比增速继续下滑至2.0%。

对此，海通姜超认为：

中汽协、乘联会口径下乘用车销量增速走势略有背离，但均处低位。前期小排量车购置税优惠政策透支需求，叠加17年购置税优惠力度减半，令需求持续低迷。受2月经销商库存高企影响，3月终端优惠力度小幅回升，而整体成交价格环比略降，但3月经销商库存预警指数略降至61.9%，但仍处同期高位，指向去库存压力未消。

金融去杠杆持续进行

据华尔街见闻此前介绍，3月29日，银监会办公厅发布《关于开展银行业“违法、违规、违章”行为专项治理工作的通知》（45号文），督促银行业金融机构加强合规管理，扎严“制度笼子”。

4月10日，银监会又发布了6号文《关于银行业风险防控工作的指导意见》，提出了对十大类风险的具体防控要求，同时又发布了46号文《关于开展银行业专项治理工作的通知》，要求银行自查“监管套利、空转套利和关联套利”，自查范围涉及多项银行近年来普遍存在的套利和规避监管行为。

分析认为，6号文和46号文的出台是“防风险、去杠杆”的进一步深化。

天风宏观表示，央行前期连续暂停逆回购维持货币紧平衡还是比较明确地表明了对金融去杠杆的态度，2季度的去杠杆节奏可能比预想的更快，流动性可能比预想的更紧，资金荒发生的频率可能更高。（来源：华尔街见闻叶桢）

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