挖掘机销量保持高增长 海外出口潜力巨大

2016年12月挖机销量继续大增，16年全年增速将近25%。根据中国工程机械协会数据，全国主要挖机企业12月合计销售挖机6910台，同比增长75.0%,较11月增速有所上升(11月同比增速为72.6%)。1-12月累计销量为70320台，同比增长24.8%,挖机销量增速自2013年以来首次转正。我们认为挖机2016年销量的高增长可能的原因为：(1)基数效应。2015年基数较低，按照国家统计局统计口径，2015年全国挖机销量约9万台，而2010-2014年每年的销量基本在13-20万台，在固定资产投资没有大幅下滑的过程中，2015年明显销量太低；(2)基建项目加码开工。2016年包括市政工程、轨道交通等PPP项目集中开工，并且2016年年初较宽松的地产政策也刺激了地产的新开工率；(3)更换周期到来。若开工率维持正常水平，挖机的理论寿命为5年左右，2010年是挖机销售大年，在2016年开工率回升的背景下，部分挖机可能进入更换周期；

受益下游需求好转，大挖、小挖销量最快。从挖机销量的结构上看，大挖、小挖销量增速最快。按照工程机械协会公布的主要挖机企业销量数据统计口径，2016年大挖销量9037台，同比增长78.2%,小挖销量40766台，同比增长31.1%,中挖销量24887台，同比增长23.4%。我们认为，大挖销量的大幅回升印证了我们前期强调的涨价逻辑。由于供给侧改革，煤炭、矿石等资源品价格回升，带动了相关下游的开工率上升，进而带动了对大型挖掘机的需求。小挖销量的上升则是受益于市政建设的加码；

龙头公司市占率提升，海外出口潜力巨大。根据工程机械协会数据，三一重工的挖机市占率继续提升。2016年三一重工销售挖机14058台，同比增长40.6%,并且市占率继续上升，达到20.0%(2015年为17.7%,2014年为15.1%)。我们认为三一重工作为挖机龙头，其市占率可能进一步上升。此外，作为全球除美国外少有的掌握工程机械核心技术和制造能力的国家，我国包括挖机在内的工程机械产品拥有很大的出口潜力。按照同口径计算，2016年我国主要企业挖机出口7327台，同比增速27.8%,出口占销售比为10.4%(2015年为10.2%,2014年为6.6%)。随着美国等海外国家财政刺激的加码，我们认为我国挖机的出口占比有望进一步上升。