2016年10月不锈钢市场行情稳中调整将是主流

概述：“金九”未现，银十还可期吗？9月国内不锈钢市场整体销售情况南方不如预期，北方表现正常。销售价格300系产品基本保持平稳，200系下跌，400系月中下旬小幅拉涨。成交方面，本月上旬杭州G20峰会影响了下游开工率，采购计划被迫提前或推迟；本月下旬运输新政策的实施，不仅使其成本上升，而且也对成交产生了抑制影响。总体来说金九表现不如预期。

对于10月判断：首先，高碳铬铁因供需关系10月采购价格已大涨；镍铁在雨季来临之后供应端将逐步收缩，价格回调的概率极低，上涨仍是主流；二者从原料端都将推动钢厂生产成本上升。其次，10月供应端在江苏德龙复产后，中下旬供给将开始放大，其他钢厂目前看无大的检修减产计划，供应压力带来的弱势行情会在月末或下月初体现。再次，在供给端增加的情况下，内销因十一长假缩减，销售略有压力，对行情产生抑制；外销因国内9月行情持稳略弱势，出口价格难突破，维稳是王道。因此综合判断10月不锈钢市场行情表现将可能不如预期，但价格迫于成本因素将以平稳略好为主。

一、投资类回落 出口回升势头明显 消费运行平稳

图1: 2012-2016年8月固定资产及房地产开发投资情况

图2：2012-2016年8月工业品出口交货值同比增速情况

图3：2011-2016年8月PMI指数月度变化情况

图4: 2015-2016年8月社会消费品零售总额增速情况

图1-4：8月份国家公布的经济数据表面看继续朝平稳向好方面发展，但实际环比前几月已经出现弱势。在人民币贷款量和M2同比环比均增加的情况下，以及在楼市疯狂引领之中，所带来的各项数据才达到如此效果。目前看固定资产投资和房地产投资仍是经济增长的主体，其表现直接影响中国目前的经济走势。

从固定资产投资方面看，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）366339亿元，同比名义增长8.1%，增速与1-7月份持平；民间固定资产投资225005亿元，同比名义增长2.1%，增速与1-7月份也出现持平现象，反而投资占比去年同期降低3.6个百分点。而从到位资金情况看，固定资产投资到位资金385535亿元，同比增长6.2%，增速比1-7月份回落1.3个百分点。

从房地产各项数据看，1-8月份全国房地产开发投资64387亿元，同比名义增长5.4%，增速比1-7月份提高仅0.1个百分点，与之前几个月相比出现了回落。1-8月份，房地产开发企业土地购置面积12922万平方米，同比下降8.5%，降幅比1-7月份扩大0.7个百分点。

从社会消费品零售总额数据看，8月份，全国社会消费品零售总额27540亿元，同比名义增长10.6%。1-8月份，社会消费品零售总额210505亿元，同比增长10.3%。

可见接下来四季度，经济增幅放缓将难以避免，尤其是GDP增长将下降至6.6%左右。从宏观经济方面无法继续拉到消费，未来需求增幅将逐步减弱。

二、菲律宾事件影响镍基本面 价格出现波动

（1）LME镍：

图5：2006-2016年9月LME镍价与库存量变化走势图（美元、吨）

图6：2015-2016年8月上期所镍库存量变化走势图（吨）

图5：伦镍方面：9月中上旬（中秋节前）伦镍出现一波回调，且跌幅明显，更多是技术性回调，同时美联储加息预期也对期货市场产生了冲击。然而美联储加息预期落空，随后下旬菲律宾事件给市场纷纷带来支撑刺激，价格在月下旬出现反弹，一度有望冲击前期高点11000美元/吨。

对于10月份走势，从目前菲律宾传出的各种消息看，10月仍存在极大变数。从菲律宾以往出矿情况看，10月份以后进入雨季，出口量逐月减少，对镍市场供应本身来说既是利好。因此可以判断未来镍基本面将向好的方向发展。从LME镍技术面看，10800-11000美元一线是前期阻力位，本次行情在此位置将被迫受阻，有回调压力，但仍旧可以再次冲高，有望在10月彻底冲破此阻力位。

（2）国内现货镍、镍铁：

图7：2014-2016年9月钢厂高镍铁招标价走势图

图8：2012-2016年9月港口红土镍矿期货价格走势图

图9：2013-2016年8月中国镍矿进口量走势图

图10：2013-2016年9月中国港口镍矿库存量情况走势图

图11：2013-2016年9月中国镍铁产量情况走势图

图12：2013-2016年8月中国镍铁进口量情况走势图

图13：2016年2-8月中国主要钢厂镍原料库存量情况走势图

图7-13：9月份国内环保检查结束，镍铁厂开工率提升，总体镍铁产量得以增加，明显缓解了国内供应紧张的局面。同时镍铁和未锻压镍（精炼镍+合金）的进口量继续维持高位，出现了在伦镍价大幅反弹的状况下，钢厂采购镍铁价并未明显提升的现象。同时8月钢厂原料库存的提高，也为后面采购压力减缓奠定基础。截止9月末国内主流钢厂高镍铁招标价格集中在860-870元/镍，环比小涨10元/镍。低镍铁因焦炭价格猛涨，出厂价已经涨至2600-2650元/吨，到厂要到2800-2850元/吨，甚至以上，环比涨近200元/吨。

从各项数据看，据中联钢统计，8月份国内镍铁产量下降至2.99万吨，环比7月份降0.33万吨；预计9月份产量恢复至3.34万吨，环比8月增加0.35万吨。从目前各个铁厂开工率看，预计10月份国内镍铁产量仍将保持在3.3万吨以上水平。

镍铁进口方面，8月份我国镍铁进口量8.09万吨，环比减少1.14万吨，降幅12.3%，同比增加2.75万吨，增幅51.5%；其中来自印尼的量为6万吨。1-8月份我国累计进口镍铁63.5万吨，同比增加20.1万吨，增幅46.3%；其中从印尼进口量约为45万吨，同比增加300%。今年镍铁进口量的大幅增加，缓解了国内一部分缺口。同时国内镍铁库存的快速消耗，也弥补了部分缺口。整体是镍铁供应处于相对平衡状态。

对于镍矿来说，9月份菲律宾事件成为行业关注的焦点，同时也是伦镍价格反弹的催化剂。从8月镍矿进口数据看，来自菲律宾镍矿进口量环比、同比均处于增长态势，而且9月份数据届时也将维持高位。但进入10月份以后，本身雨季来临出口运输都将受到制约，供应偏紧的局面将逐月加剧，国内镍铁厂在8月开始备货的行为，直至10-11月也将给市场注入活力。因此未来镍矿、镍铁基本面都将趋于向好。

对于镍矿库存，截止9月末国内主要港口库存量已经提升至1550万吨水平，环比8月末有近100万德增加，这表明国内镍铁厂备货行为的体现，需求尚可，同时表明目前的出货价格镍铁厂可以接受。

综合判断，10月国内不锈钢厂开工率将进一步提升，对镍的需求将增加。因此无论从供应角度，还是从需求角度，镍基本面本身均处于较好状况，有利于价格维持高位，并进一步小幅上行，对不锈钢市场来说从成本角度形成支撑。

三、伦镍回落 不锈钢价格受牵连 钢厂成本压力倍增

图14：2014-2016年9月无锡市场304冷热卷价格走势图

图15：2014-2016年9月佛山市场304冷热卷价格走势图

图16：2014-2016年9月无锡市场430/201价格走势图

图14-16：8月在预期后市较好，且供应紧张的情况下200系和300系价格纷纷上涨，400系相对保持平稳。而进入9月份以后，需求不如预期，且LME镍价在中上旬出现大幅回调，给市场带来恐慌局面，9月中旬300系和200系价格出现回调，尤其是200系回调明显。

临近月末，伦镍上涨，300系价格略有回涨至9月上旬水平，300系不锈钢涨幅远远低于镍价涨幅。200系并未回调，主要是因供应增加所致。400系方面大部分时间处于平稳态势，临近月末由于高碳铬铁价格的大幅飙涨，使得400系价格出现上行，430恰巧也进入家电行业采购旺季，其价格反弹幅度最大。同时冷轧和热轧之间价差恢复到合理水平。

截止9月末以无锡市场为例，主流钢厂304冷卷基价至13100-13200元/吨，304热卷基价在12200-12250元/吨，以上与月初基本持平。430冷卷基价至7250-7300元/吨，环比涨100-150元/吨。LH冷卷基价在7600-7650元/吨，环比降200-250元/吨。

进入10月份后，300系供应将出现增加态势，而需求预期将减弱，短期将呈现供大于求的局面。因此从供需角度判断市场上涨的行情出现的概率偏低。同样成本上移，给市场带来支撑，钢厂为追求利润或将控制出货量或减产，届时行情上涨的概率将提高。整体判断价格平稳将是10月市场主流。

四、钢厂9月产量环比基本持平 供应未进一步释放

图17：2015-2016年9月主要不锈钢厂粗钢产量对比图

图18：2008-2016年9月不锈钢社会库存量走势图

图19：2013-2016年9月不锈钢行业利润变动情况走势图

图17-19：8月因江苏德龙停产、环保检查和G20峰会最终总产量不及预期。9月大多时间内江苏德龙停产照旧，G20峰会月初略影响江浙沪地区钢厂开工率，以及酒钢检修减产，产能仍未完全释放，总产量基本与8月持平。8月份市场关于供应量偏紧的说法一直延续到9月中上旬，为价格走稳并小幅拉涨提供了有利条件，而9月下旬关于德龙复产的消息不经而来，市场一时出现看空心态，影响成交及价格。

据中联钢统计，2016年8月份国内17家主流不锈钢厂粗钢产量为174.9万吨，环比7月增加6.68万吨，增幅为3.97%；同比去年同期增加16.7万吨，增幅10.56%。预计9月份总产量将略增加至176万吨，环比增加1万吨水平，增幅主要体现在200系和300系方面。8-9月预期供应紧张，使得在环保检查后，大部分200系钢厂开足马力生产，产量达到今年以来最高水平至近55万吨，而300系产量仍处于年内偏低至近89万吨，最高峰时达105万吨。

对于10月份，随着江苏德龙的复产，若能达到预期开工，300系产量将出现明显提升，届时将提高至近100万吨或以上水平。中联钢统计17家钢厂粗钢产量也就增加至185万吨以上水平，总提供应充足。而10月销售周期缩减，11月开始进入年尾收关阶段，需求将逐步减弱，一定程度供应压力将提升，但也不排除，10-11月个别钢厂为保证利润，保持价格平稳而减少实际产出。

从库存角度看，8月预期供应紧张，导致贸易商大量囤货。而进入9月后，销售不如预期，且到货更多为高价资源，市场弱势贸易商只能抛售前期低价资源，保留高价资源，使得9月中下旬无锡佛山两地社会库存量提高至近30万吨水平，环比略增。进入10月随着产量提升，市场到货量也将随之提高，无形中将给市场带来一定压力。同时贸易商习惯是临近年末有逐步降低库存的习惯，届时将对市场行情产出冲击。

从成本角度看，9月份原料价格并未出现明显调涨，钢厂成本与8月几乎持平。而9月304市场均价小幅拉涨150元/吨，使得钢厂利润基本为正。进入10月高碳铬铁招标价格大幅拉涨；菲律宾事件影响LME镍价中秋节后明显反弹，刺激钢厂有提前备货镍铁行为出现，预示着10月镍（镍铁）所带来的成本上升有限，更多来自高碳铬铁。而10月镍铁招标价随着伦镍反弹以及运费提高，整体招标价环比预计将提高20元/镍左右，11月实际生产成本带来的压力将明显。

综合以上判断，10月份不锈钢供应增加所带来的影响已成定局，尤其是在10月中下旬，但会提前影响市场贸易商心态。而原料价格上涨所带来的成本上移，也将给市场行情带来一定支撑，二者将形成一定的平衡之势，因此10月不锈钢市场行情表现将可能不如预期，但价格迫于成本因素将以平稳略好为主。

六、后市展望

宏观经济方面：8月份国内宏观经济数据表现一般，虽然整体经济未出现下降态势，但在天量货币，楼市疯狂引领之下，所带来的各项数据才达到如此效果。固定资产投资和房地产投资仍是经济主体，其表现直接将影响中国目前的经济走势，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.1%，增速与1-7月份持平。1-8月份全国房地产开发投资同比名义增长5.4%，增速比1-7月份提高仅0.1个百分点，与之前几个月相比已出现回落态势。可见接下来四季度，经济增幅放缓将难以避免，尤其是GDP增长将下降至6.6%左右。从宏观经济方面无法继续拉到消费，未来需求增幅将逐步减弱。

炼钢原料方面：高碳铬铁价格的上涨1100元/50基吨以上，直接使钢厂304成本上移380-400元/吨；而镍价在菲律宾事件刺激下，9月中秋节后已现1000美元涨幅，高镍铁价居高不下，且仍有进一步上涨的空间，低镍铁因焦炭价格猛涨，成本价也猛增。因此从钢厂生产成本角度预计将强有力的对不锈钢市场价格形成支撑。

总体供需方面：10月钢厂开工率将进一步提高，停产或检修现象较少，供应端将恢复到正常水平，尤其是在300系方面将有明显增加，200系在9月已恢复正常，10月整体供应相比8-9月将出现明显改善。需求端家电行业在9-10月进入旺季，对430系需求拉动明显；而其他200系和300系由于8月的提前备货，9月已感到压力，那10月需求大幅增量的预期将落空。因此从供需角度预计供应将出现一定压力，对行情的上涨将形成一定制约。

综上分析，10月钢厂成本上移已成事实，整体产量增加也难以避免，而需求端随着银十旺季预期的减弱，贸易商临近年末的降库，价格上涨的概率偏低。原料端钢厂成本上移，且在之前9个月大部分钢厂都已按计划完成大部分年度指标，后面四季度在大幅追求量的可能性有限，保全利润应是未来首要任务。因此判断10月不锈钢市场行情表现将可能不如预期，但价格迫于成本因素将以平稳略好为主。