震荡中把握期指做多机会

股指期货经历了上周二的单日大幅度下跌后，市场走势变得较为谨慎，在上周的后三个交易日，市场成交量能回落，A股市场交易重心由之前的金融、能源板块轮动向题材概念板块，体现在指数上，上周后三个交易日，上证综指、沪深300(3352.264, 6.34, 0.19%)指数累计涨幅均不到3%，而中小板指(8089.353, -98.74, -1.21%)数累计涨幅超过5%，创业板指数累计涨幅更是达到7.7%。

从期现价差来看，上周后三个交易日，IF1412-HS300升水已经回落到无套利空间，除对前期非理性的升水修复外，对于后市看法的偏谨慎也成为影响升水回落的主要原因之一。

但在本周，市场走势又发生了巨大变化：首先，从现货市场来看，证券、银行等金融板块再度领涨全盘，发出了与前期大涨相同的信号；其次，期现价差再现扩大趋势，周一收盘，IF1412-HS300收盘价差接近27点，考虑到本周五IF1412交割日，在此点位可以进行期现套利并持有到期。当然，如果能进一步捕捉到盘中更高价差，则会产生更高收益；第三，两融余额增长再度提速，前期受股指调整修复影响以及受制于证监会[微博]发文彻查证券公司两融业务的消息，两融余额增长几乎停滞，上周五仅增加16亿元，而本周随着做多力量的加码，两融业务余额日均增速又达到百亿元以上。

PMI持续回落加大政策利好预期。昨日公布的12月汇丰PMI初值为49.5，较前值50的水平继续回落，也是7个月以来首次跌破50的临界水平，暗示了经济增速下行的压力进一步加大，但另一方面，经济指标的疲弱正是加大了市场对于货币财政政策刺激的预期，进而引发市场热情。

调低监管指标助力券商板块。有媒体报道称，根据证监会8月初发布的征求意见稿，证券公司的“净资本/净资产”、“净资本/负债”、“净资产/负债”等监管指标均出现了不同程度的调整。新的监管指标旨在提升证券公司对净资产和净资本的有效利用。据此测算，证券行业净资本将释放500亿-700亿元；行业杠杆率上限将提升约2倍，按照目前行业平均杠杆率3.5-4倍计算，有望提升至5.5-6倍。放低资本限制将极大刺激券商业务增量开展，成为近两日券商板块再度大幅上涨的主要原因，进而对于股指形成支撑。

另一方面，两融增速很难再保持前期增速。根据证监会的部署，自12月15日起，证监会证券基金机构监管部开始针对部分证券公司进行现场检查，检查业务范围除了包括备受市场关注的融资融券外，还包括股票质押回购、约定购回式证券交易、具有融资功能的柜台市场收益互换等融资业务的开展情况和股票期权业务准备情况。上周五某证券公司通知客户将调整融资融券担保证券范围及其折算率，并提醒折算率调整可能影响客户保证金的可用余额，近期蓝筹大涨，尤其是券商板块普遍翻了一倍多，板块的平均市盈率从不足二十倍上涨到近四十五倍，当折算率下调，保证金系数不变，客户使用的融资限额会跟随下降5%到20%，融资增速必然下降。

IPO“天量”资金冻结对指数影响有限。虽然传统上IPO申购会使得二级市场资金一部分抽离去打新，考虑到目前较为火热的二级市场以及较低的新股申购中签率，不排除部分资金会放弃打新。但这种考虑也仅仅能减少IPO对市场的影响，在本周的后半段，尤其是考虑到周五国信证券(5.83, 0.00, 0.00%)的IPO申购，预计短期仍将会对市场形成一定的压制。

A股在资金推动、政策利好以及改革加速等一系列正能量的烘托下已经走出了牛市的雏形，虽然经过上周的单日大幅度下跌，市场前进脚步略显迟疑，但经过短暂调整后指数很快重新恢复强势，而在调整的过程中，资金并没有抽离市场而是积极在场内寻找机会，仅仅将交易重心由蓝筹板块转移向中小题材板块，这说明，市场人气仍没有散去。即使因为连续上涨而出现震荡反复，中期市场走势仍然不改强势，前期“踏空”投资者可在震荡中把握做多机会。