全面QE难行 欧央行或购企业债为宽松加码

近日盛传的“欧央行将购买企业债”一说是否可行？欧元区的全面QE能否开闸？久病不愈的欧元区将何去何从已成了当前的国际热点。

本周一，欧洲央行开始购买资产担保债券，并将于今年四季度的某一时点购买资产支持证券（ABS）。据悉，企业债又或将成为欧央行弹药库中的新成员。“购买企业债的可能性很大，否则欧央行难以实现扩表的目标。”法国巴黎银行（BNPParibas）分析师表示。由于全面欧版QE的合法性存疑，购买企业债或将成为另一个加大宽松力度的秘密武器。

“推行广泛QE会产生道德风险，弱国会依赖经济援助，而德国等核心国将也会吃亏，导致‘恶币驱逐良币’的负面效果。这一反向机制长期可能致使欧元区走向解体。此外，德国考虑到私利，绝不会在全面QE这一关卡上放手。”复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯教授接受《第一财经日报》专访时表示。他也指出，欧元区复苏仍在持续，不必过度悲观。

购企业债预期升温

路透社（Reuters）首先于本周二报道了欧洲央行考虑购买企业债券，随后英国《金融时报》援引不愿透露姓名的欧洲央行人士称，欧洲央行目前并没有考虑购买企业债，且该话题并不在12月的央行决议议题之上。

不过，主流观点仍对此持开放态度。“由于全面QE存在道德风险、很难推行，因此购买企业债券不失为一个以时间换空间的新举措。”丁纯对本报记者表示。

欧洲央行管委LucCoene近期称：“要避免这个问题（宽松力度不足），我们可以将干预延伸至其他金融产品上，例如企业债券。这就是当前在讨论的东西，但是目前尚无具体提议。”Coene讲话后不久，欧元短线出现较大跌幅。

“鉴于目前情况，欧央行可能在一年间购买500亿欧元的企业债券。”摩根大通（J.P.Morgan）经济学家表示。Dealogic数据显示，欧元区企业债券的市场规模高达1.4万亿欧元。

为缓解通缩风险，欧洲央行已于本周一启购资产担保债券，此后还将购买ABS，并在12月开始新一轮的超低利率4年期定向长期再融资操作（TLTRO）。通过此类操作，ECB试图令各银行提供更多贷款，改善借贷环境，这是欧元区经济复苏的重要手段之一。数据显示，欧洲9月通胀率为0.3%，至今已在1%以下的危险区域维持了近1年。

资产担保债券是最为安全的资产之一，是银行等储贷机构用资产负债表中部分资产做担保、对外发行的一种债券，其中担保资产的包括抵押贷款（mortgageloans）、公共部门贷款（publicsectorloans）等，全球市场上有90%的此类产品来自于欧洲，尤其是丹麦、德国、西班牙、法国和瑞典。由于金融文化和筹资传统的差异，美国金融机构偏爱用ABS等资产支持债券作为筹资工具。

全面QE可能性渺茫

尽管今年六月以来，欧洲央行便把印着“强力宽松”的工具包翻了个底朝天，欧元区疲软拖累全球增速的言论仍不绝于耳，美联储甚至为之在退出QE问题上出现动摇，国际货币基金组织（IMF）也为此表示担忧，因此仅剩的全面QE也受到外界高度期待。

常年专攻欧洲问题研究的丁纯明确指出，全面QE很难推行。“全面QE有极大的道德风险，弱国会依赖经济援助，而德国等核心国将会吃亏，这一反向机制长期或将使欧元区走向解体。”丁纯一针见血地指出。

不过丁纯仍对前景表示乐观，认为复苏势头仍在继续。他向记者表示，“因为长期的市场出清，欧元区宛如一个久未进食的病患，因此总是有一定食欲的。尽管货币宽松不可能一劳永逸，但情况不至于很糟糕。”

此外，德国经济虽然下滑，但总体仍较为强势。丁纯指出，德国的政策一直以来相当理性，兼顾本国利益和欧洲一体化的底线。由此，在触碰底线时，德国仍会出手相助，因而不必过度悲观。

在他看来，欧洲其实自2013年8月以后已经迈向复苏，近阶段的疲软则是由于政治和经济因素交织所致，但不会再度陷入危机。上述因素主要包括德国坚持巩固财政、外围国家乏力、乌克兰危机、欧洲议会选举、苏格兰独立等。

值得注意的是，即将于11月1日上任的欧盟委员会主席容克是老资格的联邦主义者，他意在建设一个更好的欧洲，但不会过分强调规管。丁纯表示：“容克上台后他可能会采取进一步的举措支持欧元区，且将比现任主席巴罗佐更为强势，民众也对这一新起点抱有希望。”（来源：第一财经日报）