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【市场洞察力】四季度经济回升有望 重点钢企盈利趋稳

2014-10-22 14:29 来源:中联钢
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昨日,9月份及3季度宏观经济数据公布,综合来看可谓喜忧参半:忧的是3季度GDP增速环比2季度出现下滑,拉动经济增速的三驾马车中消费和投资都呈现下行趋势,只有出口势头尚保持稳定;喜的是9月份工业和信贷数据增速出现回升趋势,表明经济发展有筑底趋稳的迹象,4季度经济形势可能会较3季度稍有好转。而对于需求持续低迷的钢铁行业而言,经济形势的趋稳可能会影响到钢铁产品价格“跌跌不休”的局面稍有改观,再加之环保政策日趋严格对小型钢企产量的抑制作用,会使得重点大中型钢铁企业4季度的盈利形势有趋于稳定并持续回暖的可能。

3季度经济数据喜忧参半  4季度筑底回升有望

按可比价格计算今年1-3季度累计国内GDP同比增速为7.4%,3季度同比增速为7.3%,较2季度增速下滑0.2个百分点,投资和消费同时出现呈现下滑态势。1-3季度累计全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长8.5%,增速比上半年回落0.3个百分点;固定资产投资同比名义增长16.1%,增速比上半年回落1.6个百分点;全国房地产开发投资同比名义增长12.5%,增速比上半年回落1.6个百分点,房屋新开工面积同比下降9.3%,待售商品房面积则同比增长28.0%。1-3季度累计社会消费品零售总额同比名义增长12.0%,增速比上半年回落0.1个百分点;居民消费价格同比上涨2.1%,涨幅比上半年回落0.2个百分点;工业生产者出厂价格同比下降1.6%,9月份同比下降1.8%,环比下降0.4%;工业生产者购进价格同比下降1.8%,9月份同比下降1.9%,环比下降0.4%。

不过在经济增速下滑的大背景下,也有部分指标在9月份出现了回升的趋势,表明9月份经济走势已经出现了筑底的迹象。今年1-3季度累计进出口总额同比增长3.3%,增速比上半年加快2.1个百分点,其中出口增长5.1%。9月份进出口总额同比增长11.3%,其中出口增长15.3%;而8月份两项数据分别仅为为3.9%和9.2%。另外9月份规模以上工业增加值当月同比增速为8.0%,较8月份6.9%的增速回升1.1个百分点。信贷数据方面9月末广义货币M2同比增长12.9%,较8月末1.8%的增速也回升0.1了个百分点。

实际上从8月份表现不佳的宏观数据公布以来,市场对于9月份和3季度经济走势的态度已经一致趋于悲观,所以9月份及3季度的数据公布以后市场并没有对诸多下滑的数据表现出太多的意外情绪,甚至有最大“利空”终于水落石出的踏实感,并进而在看到比较乐观的工业增加值和信贷增速数据以后开始对4季度的经济形势有所期待。在3季度经济数据公布之前,先是央行在十一长假前放松了房贷政策,后是城乡建设部、财政部和央行三部门联合发文要求实现住房公积金缴存异地互认、转移接续,并推进异地贷款业务等利好于房地产市场的政策;随后发改委批准了投资总额超过2000亿元的多个铁路项目;住建部启动36城市地下管廊试点,补账地下基建;央行也在9月向五大行投放5000亿元后,再通过SLF对股份制商业银行定向投放2000亿元,这表明相关部门已经有意通过继续降低融资成本及增加基建投资等政策对冲市场对经济增速下滑的担忧情绪。李克强总理在会见APEC财长会的各经济体代表团团长时也说,中国前三季度经济运行仍处在合理区间,并出现了一些积极、深刻的趋势性变化,并表明对中国经济充满信心,明显有为中国经济打气的意思。市场舆论普遍认为随着信贷放松、基建增加等政策效应影响的出现,3季度经济或将是全年最低,放缓趋势或已经筑底。

4季度中小钢企生产受限  钢市供需矛盾或稍有缓解 

进入4季度以来,在APEC会议即将召开而北京雾霾遮城,进而导致周边钢企即将部分停产限产的政策影响之下,钢材市场价格出现了超跌反弹的行情。虽然靠利好消息炒作形成的上涨行情较难长时间延续,但是总体来看4季度钢市供需矛盾较3季度或将稍有缓解,重点钢企的盈利状况则有望趋于稳定,而环保措施日趋严格对这一趋势的形成将“功不可没”。

从供应方面来看,4季度粗钢增速有继续放缓的可能。从最新公布的数据来看,2014年前三季度国内粗钢产量为61800万吨,同比增长2.3%,较上半年3.0%的增速下降0.7个百分点;9月份粗钢产量为6754万吨,与上年同期相比居然维持不变,这表明粗钢产量增势已经处于放缓的态势之中。从1-9月份累计的粗钢日产量数据测算,4季度的粗钢产量将接近21000万吨,全年粗钢产量在8.26亿吨左右,与修正后的2013年粗钢产量差距不大。粗钢产量增速的放缓既与钢铁产能释放进入尾声有关,也与钢材市场走势持续低迷,中小企业在环保政策和资金流动性都明显受限的情况下生产受限有关。而在4季度进入冬季以后,在环保措施更为严格的情况下,盈利状况不佳也无力增换环保设施的小型企业生产受抑的趋势将延续。另外从目前河北、山西等地已经出台的政策来看,为了达到减少雾霾天气的目的,钢铁行业等产能过剩且对环境造成污染的企业生产将普遍受到抑制,这可能会在一定程度上影响到钢材产量,尤其是对河北等地以生产建材为主的中小钢铁企业更为明显,以板卷生产为主的大中钢铁企业则受此影响相对不明显。而建筑用钢材季节性需求颇为明显,所以在4季度建筑用钢处于需求淡季的情况下,其供应量也有可能同步减少。

另外从钢材进出口方面的情况来看,2014年1-8月份累计坯材合计折粗钢分别为1048万吨和6064万吨,净出口量达到4998万吨,同比增幅高达45.2%,照此测算4季度粗钢净出口量可达到1900万吨左右,全年钢材净出口量则可达到7500万吨,较2013年全年净出口量增幅超过30%。从目前情况来看,国际市场与中国钢材出口的贸易争端增多,且全球经济复苏进程的趋势放缓等都会影响到中国钢材产品的全球市场需求量;但是考虑到中国钢材产品价格在国内竞争压力明显及生产成本下降的情况下售价日趋低廉的现实情况,短期内出口量仍有望维持高位。所以与去年同期相比今年4季度在产量增速放缓而出口量却有可能大量增加的情况下,粗钢的供应压力将会出现缓解。

而从需求方面来看,在4季度经济走势有望趋稳的情况下,随着已经出台的各项放松信贷及增加基础建设投资的政策的实施,以及年末将至前期已经开工的各项工程赶尾等因素的影响,钢材的需求量同比去年同期仍有增加的可能。从市场情况来看今年需求旺季的“金九”行情没有出现,“银十”却有启动的迹象, 10月份以后钢材市场需求量也出现了增加的趋势。综合整体情况来看,我们认为4季度的供需矛盾相对而言有放缓的可能,而供需矛盾的暂时缓解将会利好于钢材销售形势及其市场价格,4季度钢材市场价格即使没有明显上涨的行情,继续下跌的空间却也已然不多。

不同规模企业经营分化  4季度重点钢企盈利趋稳

今年以来钢材市场价格不断下滑的情况下,重点钢铁企业的利润却呈现处增加的趋势。从中国钢铁工业协会统计的88家重点钢铁企业的情况来看2014年1-8月份累计产品销售收入为24181.52亿元,同比增幅0.61%;同期利润总额为689.23亿元,同比增幅高达97.77%;同期亏损企业亏损额为78.22亿元,同比下降35.24%。另外8月份亏损企业为14家,1-8月份累计亏损企业为23家,较去年同期减少了4家。从下面大中型钢铁企业的月度利润情况来看,今年3月份以来一直处于上升期,直到6月份达到57.61亿元的年内峰值,随后7月份利润虽稍有回落,但8月份旋即再度回升至46.04亿元,仍为今年以来的次高点。

我们认为大中型钢铁企业利润在钢价大幅下跌的情况下明显攀升主要受益于两方面,其一是铁矿石等原燃料成本价格跌幅大于钢材价格。以中联钢钢铁价格指数月均值为例,钢材综合价格指数2014年10月份(截止至10月20日)为3168.09,较1月份下降492.41,降幅13.5%;较2013年1月份下降870.01,降幅21.5%。而同期铁矿石指数中综合粉矿降幅分别为30.9%和38.9%;62进口粉矿(美元)降幅分别为36.8%和45.4%。可以明显看出铁矿石的价格跌幅明显高于钢材价格跌幅,这是今年重点钢铁企业亏损减少,利润增加的主要因素。

表1:中联钢钢铁产品价格指数

 

钢材综合

综合粉矿

62进口粉矿(美元)

2013年1月

4038.1

972.08

150.44

2014年1月

3660.5

860.43

130.09

2014年10月

3168.09

594.13

82.18

 

 

 

 

14年10月较1月下降

-492.41

-266.3

-47.91

14年10月较1月降幅

-13.5%

-30.9%

-36.8%

14年10月较去年1月下降

-870.01

-377.95

-68.26

14年10月较去年1月降幅

-21.5%

-38.9%

-45.4%

其二则是小型钢企被迫减产使得大中型钢铁企业得以拓展市场,消化其增加的产量,进而增加利润总额。实际上目前一些民营钢企受制于资金压力,已经出现了减少开工或者干脆停工的现象,而有资金能力的企业却在加大产量,整个行业已经进入了洗牌的阶段,大中型钢企和小型钢企的经营已经出现了分化的趋势。

从4季度情况来看,我们认为在供需矛盾稍有缓解的情况下钢材价格继续下跌的空间已然不多。而同时铁矿石等原燃料价格受到企业限产等因素的影响需求量却难以增加,所以价格继续上涨的空间也不大,这将使得钢企的盈利情况在4季度有望趋稳。特别需要说明的是,盈利趋稳特指重点大中型钢铁企业:一是从产品结构上来看,这类企业生产的建材比重相对比较小,而其主要的板卷产品需求受季节性影响比较小;二是这种企业环保设施相对较好,资金相对更有保障,所以这一类企业生产受限制比较小。所以大中型企业利润在原燃料价格下降的情况下容易得到保证。(中联钢研究中心  王晓娜)

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