中联钢：关于国产矿成本及走势的思考（一）

2013以来，伴随着宏观经济增速的放缓，国内铁矿石消费需求也呈逐步下降趋势，而国外矿山庞大扩产计划完成，使进口矿供应量激增，更加速了铁矿石市场由供不应求向供过于求的方向转变。受此影响，今年铁矿石市场价格持续下跌，不仅突破2012年以来低点，还有刷新金融危机以来历史新低的迹象。在此背景下，由于国产矿成本对整个铁矿石市场的支撑作用，市场普遍对国产矿的成本底线更加关注。笔者以为，要认清国产矿的真实成本状况，还需要厘清以下几个问题：

1、平均成本的参考价值几何？

中国钢铁工业协会曾对中国国产铁精粉的平均成本有过统计，得出的数据为100美元/吨左右。从一般意义上分析，平均成本为整个成本范围的中位线，当价格低于这一中位线时，应当会有至少50%的产量会受到影响，并可能出现减产甚至停产。但今年以来市场价格在跌破这一关口后，国内选择停产或减产的矿山企业虽然数量不少，但其产量占全国总量的比例却并不大，多数矿山企业仍维持满负荷生产状态，部分企业甚至仍有一定的利润，而市场价格并未在国产矿成本的支撑下得以回升。
笔者以为，导致这一现象出现的原因，就在于“国产铁精粉平均成本”这一数据并不具有较高的参考价值，而这也与国内铁矿石资源分布状况有着密切联系。与澳洲、巴西等国家铁矿石资源高度集中、品种相对单一的特征相比，中国铁矿石资源呈现出分布范围广、品种数量多、品质差异显著等特征。从分布范围上看，除上海、天津等极少部分省区外，大部分省区均已发现铁矿藏，甚至连地处高寒地区的西藏也在近年来连续发现多个大矿山；从品种上看，基本上所有铁矿石种类在我国均有发现；从品质上看，既有品位在40%以上的富矿（仅以中国的标准来说属于富矿，而对于国外大矿山来说仍然属于利用价值低的“贫矿”），也有品位在20%以下的贫矿，甚至个别矿山的原矿品位低至8%，连部分大型矿山选矿后的尾矿品位都不如。

以上种种现象，直接导致各地区铁矿石成本往往相差甚远。比如，东北地区铁矿石资源品质较好，埋藏浅，露天矿多，开采便利，因此开采成本低，通常每吨原矿的采掘成本仅60-80元/吨，而山东、安徽等地区尽管不乏同等品质的矿石资源，但由于多为埋深数百米的地下矿，导致其采掘成本会在120-160元/吨左右，甚至更高。而在选矿环节，富矿企业1.7/1的选比，与超贫矿企业30/1的选比相比，其差距令人瞠目结舌。各区域铁矿石成本的差异化和由此引发的国产矿市场的碎片化，常常导致同一市场价位下，部分地区的矿山已经处于保本乃至亏本状态，被迫减产或停产，部分地区矿山却仍然有利可图，生产热情高涨。

综上所述，以全国为调研范围统计出的平均成本，虽然有助于我们对中国铁矿石的生产活动有一个全面的认识，但在应用于具体市场分析与预判时，其实际参考价值则相对有限。

2、谁能代表国产矿的成本？

按照规模与性质，中国铁矿石采选企业大致可以分为三大类：

（1）钢厂附属的矿山企业。

（2）国有性质的独立矿山企业。

（3）民营性质的独立矿山企业。

以上三类矿山企业中，第一和第二类矿山企业，从严格意义上来讲，并不是纯粹的市场经济主体。钢厂附属的矿山企业一般都是作为钢厂产业链条的一个环节而存在，虽然在名义上属于独立经营、独立核算的实体，但实际上其营收需纳入到整个钢厂集团中，其生产经营活动也需要考虑到下游钢厂的需求，甚至在某种程度上就是钢厂的“原料车间”，因此基本不会参与到市场竞争中去。国有性质的独立矿山企业虽然并不附属于钢厂，有充分的经营自主权，但由于其国有企业的特殊性质，实现盈利往往并不是唯一目标，甚至在特定时期还要让位于各种非经济性因素（如保障员工就业与收入、支持地方财政稳定），因此其生产经营活动也具有较高的“刚性”。

上述两类企业，由于其需要考虑更多盈利以外的因素，因此即使面临亏损风险，通常也仍然会保持高度稳定的生产状态。如下图所示，2013年以来中钢协统计的全国二十余家重点钢企铁精矿产量，除个别月份外均保持在800万吨以上，表现较为稳定，且2014年各月产量基本较上年同期显著增长。而根据中国联合钢铁网研究中心统计数据显示，2013年至今正是国产铁矿石市场形势不断恶化，价格持续下跌的时期，尤其是2014年，价格更跌破金融危机以来的低谷。价格下跌与产量增长并存的奇异景象，正充分说明上述两类企业生产经营活动与市场情况并无较大联系，在复杂多变的市场环境下，颇有“他强由他强，清风拂山岗；他横由他横，明月照大江”的轻松意态。

而与上述两类企业的“刚性”相比，第三类企业，无疑才是行业内完全的市场化主体，其经营活动与市场环境变化的联系也更为密切。对于民营矿山的投资者而言，获得利润是其投资的原始动机和终极目标，当市场价格下跌、矿山面临无本乃至亏本经营风险时，如果没有其他的外部约束性因素（如政府政令、履行既定合同的承诺等），投资者自然不会用自己的血汗钱去填窟窿，减产乃至停产成为当然之举。因此，从这个角度来看，民营矿山对于市场变化更为敏感，对价格更为关心，其生产成本直接关系到企业经营决策，也更能代表国产矿的真实成本状况。