今年冬天，天然气供需缺口有多大？
今年冬天，天然气供需缺口有多大？
摘要：中信建投罗婷团队认为，在天然气需求快速增长的大背景之下，2018年全年天然气供给存在约150亿方左右缺口，大概率在冬季再次造成LNG价格上涨，并且存在的供需缺口将主要通过LNG进口量的增加来弥补。
本文作者罗婷、于洋，来自中信建投证券，原文标题《天然气专题报告之一：今年冬天，天然气供需缺口有多大？》
事件：
2018天然气价格长期保持坚挺
2018 年以来天然气价格保持坚挺，今年上半年 LNG 市场价 均价为 4321 元，同比增长 34%，整体呈现淡季不淡态势。
简评：
预计2018年我国天然气供给格局仍将保持紧张态势
天然气价格维持高位，淡季不淡。2017年9月以来，LNG价格出现快速上涨，均价由约3500元一路暴涨至2017年12月的突破10000元。进入 2018 年以来，伴随供暖季结束，LNG价格出现回落，但2018年上半年整体价格水平相较于去年同期仍有大幅增长，2018H1 LNG 市场价均价为4321元，同比增长34%，整体呈现淡季不淡态势。在本篇报告中，我们试图通过对2018年国内天然气需求和供给趋势进行拆解，来对今年天然气供需缺口进行预测。
2017年天然气供需格局回顾：供需偏紧，LNG进口增速较快。受《加快推进天然气利用的意见》、《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》等相关政策以及煤炭消费减量替代工作、工业和民用“煤改气”工程全力推进的影响，2017年我国天 然气消费量达到2426亿立方米，同比增长15.3%。国内天然气产 量达1480亿立方米，同比增长8.2%；天然气进口量达946亿立方米，比上年大增26.9%，其中进口管道气约425亿方，同比增长9.5%，进口LNG约521亿方，同比增长46%。进口气与国产气之比由2012年的0.4:1扩大到0.6:1，天然气进口依赖度持续上升，达到 39%。通过上述数据可以看出，在天然气需求高速增长的大背景下，国内气源供给保持相对刚性，国外进口气源成为保障需求增长的强有力支撑，预计未来在海外低成本气源产量增加，LNG贸易愈加便利的大背景下，中国的天然气对外依存度将进一步提升，LNG进口将保持高增长。
2018年天然气供需格局预测：预计2018年全年存在约150亿方天然气供需缺口。1）从需求端来看2017年京津冀地区完 成农村地区“煤改气”约300 万户，同时叠加工业用户“煤改气”， 以及城市集中供暖“煤改气”带来的天然气新增需求，天然气消费量快速上升，全国天然气消费量达到2426亿方，同比增长15.3%。我们预计今年京津冀地区农村“煤改气”改造户数仍将 维持300万户以上，同时工业用户以及城镇集中供暖“煤改气”仍大力推进，天然气需求增长至少保持15%以上，按照15%增速计算，2018年天然气需求量将达到2790亿方，增长364亿方。2）从供给端来看：首先，国产气开采保持稳步增长，2018H1国内天然气产量同比增长4.6%，假设全年增长5%，达到1554亿方，增加74亿方；另外，预计进口管道气同比增长维持10%的水平，达到469亿方，增加43亿方；进口LNG方面，今年将有中石化天津、广汇二期、深圳燃气、新奥集团四个LNG接收站投产，LNG接受能力同比增长20%左右，以此为依据假设全国LNG进口自然同比增长为20%，达到625亿方，增加104亿方。将需求增加量和供给增长量进行比较，可以看出供给小于需求增长，2018年我国天然气缺口大概为142亿方。
通过上述测算，我们得出结论：1）在天然气需求快速增长的大背景之下，2018年全年天然气供给存在约150亿方左右缺口，大概率在冬季再次造成LNG价格上涨。2）国产气产量受整体储量以及开采能力制约，进口管道气受长约合同制约，二者的产量增长相对刚性，存在的供需缺口将主要通过LNG进口量的增加来弥补（一方面基于LNG 接收站产能提升，另一方面基于周转效率提升）。
投资建议
未来国内天然气需求提升是大势所趋，整个行业将进入黄金发展时期，建议关注天然气全产业链投资机会。标的方面，推荐关注拥有海外天然气资源，集团抢先布局LNG接收站的新奥股份；长期布局天然气上游资源的能源行业巨头中国石油、中国石化；煤层气等非常规天然气优势标的蓝焰控股、新天然气；国内LNG分销及物流龙头恒通股份。
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