央行逆回购2200亿│年中或“定向降准”？
（原标题）央行周四进行2200亿逆回购操作，净投放1800亿
香港万得通讯社报道，周四（5月31日），央行公开市场进行900亿7天、600亿14天、700亿28天逆回购操作，当日400亿逆回购到期，净投放1800亿。
周三，央行公告，为对冲企业所得税汇算清缴、央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，今日以利率招标方式开展了2700亿元逆回购操作。其中，1100亿7天、600亿14天、1000亿28天，当日2000亿逆回购到期，净投放700亿。
月末汇算清缴下资金面延续收敛，5月30日Shibor连续第二日悉数上行，隔夜Shibor涨14.2bp报2.884%，7天Shibor涨4.7bp报2.895%，14天Shibor涨1.4bp报3.729%，1个月Shibor涨2.2bp报3.872%。
Wind统计数据显示，本周央行公开市场有3700亿逆回购到期，其中周一、周五均无逆回购到期，周二、周三、周四分别到期1300亿、2000亿、400亿；无MLF、正回购和央票到期。
市场人士指出，企业所得税汇算清缴叠加月末效应等，致使短期流动性承压，也应看到，央行在加大资金投放力度的同时，丰富了逆回购期限组合，有助于满足不同机构的流动性需求，资金面紧张局势不是大幅恶化，预计跨月后将有所好转。
意大利政局危机缓解，隔夜美债走弱。意大利五星运动再次尝试组建联合政府，呼吁疑欧派经济学家萨沃纳退出参选经济部长。两年期美债收益率涨0.4个基点，报2.416%。五年期美债收益率涨1个基点，报2.683%。10年期美债收益率涨1.3个基点，报2.857%。30年期美债收益率涨0.8个基点，报3.025%。
中国商务部发布消息称，5月30日下午，美方经贸磋商工作团队已抵达北京；未来几天内，美方50余人的团队将与中方团队就具体落实中美双方联合声明共识展开磋商。
华创屈庆分析称，鉴于美国自身和国内均有强烈的需求和平解决贸易争端，因此虽然未来贸易战谈判料将持久，但是在其对国内经济并未产生实质影响的情况下，随着市场学习效应加强，每次贸易战发酵对市场情绪的冲击会减弱。
中信固收则认为，美债利率上行趋势或已近阶段高点，不必过于悲观线性外推；在今年结构性去杠杆和宽财政稳货币的基调下，虽然央行不支持过度加杠杆，但是仍然会维持相对宽松的流动性环境，促进社会融资成本有序下行；当前10年期国债收益率的中枢将逐步降至3.4%-3.6%区间内。（来源: Wind资讯）
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（原标题）流动性结构性缺口隐现 降准“猜想”再起
年中将至，市场流动性面临关键时点，对于央行降准的预期也再度升温。
今年以来，央行已实施两次定向降准。第一次是1月25日开始实施的普惠金融定向降准，释放长期流动性约4500亿元。第二次是4月25日实施的定向降准置换中期借贷便利（MLF），除去9000亿元置换部分，释放增量资金4000亿元。
降准效果有目共睹，今年以来市场资金面整体平稳，5月份货币市场利率稳步下行。不过，“流动性不能仅看总量，结构性期限也很重要。”在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，当前市场表现反映出一些结构性问题仍存在，定向降准置换MLF的操作在年中仍有可能继续实施。
银行间资金面真的宽松吗
与去年的流动性紧张时期相比，今年货币市场显得风平浪静。尤其反映在隔夜资金上，价格中枢整体低于去年。即便是3月末跨季时，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜价格也没有超过2.7%。虽然最近因月末因素出现了较大波动，隔夜Shibor升至2.88%，但在业内人士看来，月末缴税等因素引发的资金面波动属于正常现象，预计很快会恢复平稳。
但是，现在宽松的只是短端资金，长端资金还是“物以稀为贵”。由于机构受到杠杆比例限制，不能期限错配，也不敢加杠杆，因此还是要拆借长期资金。市场人士认为，流动性宽松只是表象，深层次上的结构性短缺问题依然存在。
记者了解到，长端资金价格正悄然攀升。全市场1年期质押式回购（R1Y）加权利率今年以来基本保持在5%以上，最高达到近6%，均值高于去年同期，而去年初仅有4%多。
严监管也正倒逼机构拉长负债期限。近期，《商业银行流动性风险管理办法》正式稿出台。其中流动性匹配率这一指标，旨在引导银行拉长负债端久期，以匹配资产端期限，意味着对长期资金的需求仍会增长。“过去银行在季末习惯于用3个月期限的资金来做跨季准备，但在新规里，3个月期资金的折算率较低，为了优化指标，未来银行会逐步把拆借资金的期限拉长。”兴业研究宏观利率分析师何津津告诉记者。
可以看到，银行间拆借资金需求旺盛，同业存单利率正在上行。目前，评级为AAA的机构1年期存单发行利率均价升至4.6%以上，较4月中下旬已经拉升近50个基点。
企业融资还“差钱”
处于资金链末端的企业，对融资环境收紧的感受更为直接，企业负债成本也显著抬升。近1个月，主体评级AAA的6个月期信用债利率上行近40个基点，报4.72%。评级差一些的企业融资更是难上加难。
不同企业之间的融资情况呈现分化。鲁政委注意到，最近一些绿色环保企业相继发生信用事件，折射出绿色企业比一般企业存在更为严重的期限错配问题。
目前，央行实施的定向降准已覆盖到小微企业、“三农”贷款、脱贫攻坚和“双创”等领域贷款。鲁政委认为，可以将绿色融资也纳入其中，从各渠道看来，也只有降准的资金成本最低、期限也够。
市场期待再降甘霖
展望6月，财政存款波动、缴税缴准等带来的时点上的流动性冲击，一部分能够通过每日公开市场操作提供短期流动性来解决。但中长期流动性缺口，仍需要降准释放长期资金支持。
值得注意的是，支付机构交存央行的备付金飙升，正在回笼一部分市场流动性。去年央行要求，支付机构应将客户备付金按照一定比例交存至指定机构专用存款账户。因此，去年6月起，央行资产负债表上多了一项“非金融机构存款”的科目。随着交存比例提升至目前的50%左右，这一数字也从去年6月末的840.77亿元迅速增长至今年4月末的4995.04亿元，其中超过4000亿是今年交存的。
“这部分资金，算上货币乘数，对市场流动性有紧缩作用，而且减少的是长端资金。”一位城商行人士认为。
鲁政委预期，年内还有0.5到1.5个百分点的降准空间。“这也能与降杠杆形成配合。今年降杠杆的目标之一是要降低商业银行对批发性融资的依赖程度，只有降准才能降低这一比例，这也是降杠杆的一部分。”（来源：上海证券报 记者 金嘉捷）
