中国4月进出口为何大超预期？贸易可能“抢跑”了
（原标题）中国4月进出口为何大超预期？贸易可能“抢跑”了
摘要：光大证券认为，在特朗普关税大棒落地前，中国出口商抢跑可能是4月出口超预期主因。在进口方面，对中国提高对美进口产品关税的担忧也起着同样作用。在贸易抢跑过后，随着欧洲经济回暖放缓，对欧美出口的疲弱会逐渐显现。
*本文作者张文朗、周子彭，来自光大证券，原文标题《留意贸易抢跑后的欧洲疲弱 ——2018年4月进出口数据点评》。*
4月进出口量价皆升
根据以PPI汇率同比调整拟合HS2出口价格指数来看，4月出口价格同比反弹至4.94%，出口金额同比较上月-2.7%上升至12.9%（图1），出口数量上升为出口金额反弹主因；从进口价量上看，以CRB现货同比调整拟合的HS2进口价格指数同比较上个月4.08%上升至5.46%（图2），而进口金额同比为21.5%，进口数量提升同样为主因。
避税抢跑或是进出口超预期的重要原因
以美元计，4月出口同比增长12.9%，进口同比增长21.5%，分别超8.0%和16.0%的市场预期。在今年4月9日发布的《追求“公平”系列报告之五——拐点中觅亮点》里，我们提出特朗普挥动的关税大棒落地前，中国出口商能会出现抢跑。4月份的出口数据，一定程度上佐证了我们的猜想。
美国贸易代表办公室，在4月3日公布了“301调查”结果对主要涉及信息和通信技术、航天航空等行业（这主要属于高新技术类和机电产品），但是并没有涉及影响美国普通民众生活的消费类产品包括服装及衣着附件和鞋类等。
比较这两类产品的出口金额的时间序列特征。2018年之前，机电产品和服装及衣着附件具有近乎相同的季节效应特征。但2018年后服装及衣着附件依然保持先前的季节性特征，而机电产品却明显出现了向上的背离。这符合机电产品的出口，预感关税影响而提前抢跑的特征（图3）。
考虑去年4月份进出口的低基数，贸易抢跑这一冲击，有可能提高进出口的同比增速。
事实上，进口也同样出现抢跑的特征。担忧中国进一步增加对美进口产品的关税提高，特别是进口主要来自美国的商品，进口量增速在2018年以后明显出现了与以往不同的时间序列。以进口地主要来自美国的鲜干水果及坚果和非来自美国的菜籽油和芥子油为例（图4），我们看到2018年开始，鲜干水果及坚果的进口量也明显向上偏离季节趋势。
仍需关注欧洲复苏力度趋弱对出口的影响
3月进出口数据点评时，我们指出欧元区复苏力度减弱，有可能对出口造成较大的负面扰动。从最新的PMI数据来看（图5），这种担忧依然存在。欧元区和英国的PMI持续下滑，下滑深度也大于美国。
此外尽管第一季度欧元区的GDP数据仍未公布，但月度指标表现疲软，经济信心在整个季度下降，工业生产在1、2月份下降，3月份的通胀有所上升，但仍低于欧洲央行设定的2.0%目标。
从各个国家来看，法国政府计划通过实施养老金、失业福利和公共服务等深层次改革来减少财政赤字和降低公共债务，但遭到强烈反对，导致了持续数天的罢工，此次破坏性罢工事件可能将对法国二季度经济活动造成一定压力。
意大利正处于政治僵局之中，在大选后的近两个月谈判仍在继续，政府是否会成立尚未可知。新政府似乎不太可能有政治意志力或推动经济改革的能力，这可能会限制经济以较低的速度增长。今年年初与欧元区态势一致，工业部门疲软，零售额下降显示消费者支出放缓。
德国经济上行势头也有一定放缓，虽然可能只是暂时性。2018年以后德国的工业生产出现疲软，商业信心在商业预期不佳的情况下并无太大起色，尽管4月份服务业PMI指数小幅上升，低失业率支撑消费者信心在第一季度保持上升，将对私人消费起到正面影响。不过在欧元强势、美国保护主义日益高涨的情境下，德国的出口增长可能会受到影响。
欧洲的经济回暖放缓，边际上将负面影响2018年中国的出口增长。
此外，从图6我们也可以看出，中国的新出口订单指数有触顶下滑的特征，而外贸出口先导指数下滑的趋势更为明显，说明未来中国出口依然有向下的压力。而图7也显示，尽管累计出口同比增速仍处于较高位置，但与日本和东盟相比，4月欧美的出口同比增速边际趋弱。
这让我们担心贸易抢跑过后，对欧美出口的疲弱会逐渐显露出来。
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