多空激战!重创金融市场!全球股市报警?

2018-02-07
 

多空激战!全球股市报警!原因究竟是什么?

当地时间2月5日,美国股市大跌。道琼斯工业指数一度下跌近1600点,创下史上最大盘中点数跌幅,跌幅达4.6%。标准普尔500指数和纳斯达克指数下跌约4%左右,堪比1987年的“黑色星期一”。隔夜盘亚太股市、欧洲股市均大幅下跌,其中恒生指数下跌5.12%,日经225指数下跌4.73%。由于A股加速互联互通后,与国际资金联系紧密,此次受美股影响比以往更大,上证综指下跌3.35%。全球股市普遍大跌的原因是什么?

当地时间2月6日,美股在低开后的十分钟内三大股指全线转涨,但此后股指交替“翻红”、“翻绿”,多空双方还在“鏖战”,显示市场也存在分歧:到底是趋势性拐点还是临时性调整?不过,不论结论是什么,此次全球股市的下跌也是对股价上涨过高的警示。 

2月5日美股暴跌引发全球股市大震荡,作为官方媒体新华社也密切关注全球股市的走势及股市暴跌原因,近日,连发六篇文章分析全球股市暴跌原因及对A股市场影响。

一、新华社:大幅震荡后金融市场走向何方?

二、新华社北京2月7日电财经观察:全球股市或进入高波动期

三、新华社刊文:A股缘何大跌?或受美股大跌影响

四、美股暴跌波及全球基本面稳健难言拐点

五、新华社:港股创两年半最大单日跌幅 投资者谨防后市风险

六、新华社纽约2月5日电新闻分析:道指现千点暴跌 趋势性拐点言之尚早

以下为六篇文章全文:

|新华社:大幅震荡后金融市场走向何方?

新华社柏林2月7日电  新闻分析:大幅震荡后金融市场走向何方

新华社记者乔继红 朱晟

近期,始于华尔街的股市暴跌向全球蔓延,包括德国股市在内的欧洲股市大幅震荡。在连续数个交易日下跌后,德国股市DAX指数7日止跌回升,收盘较前一交易日上涨1.60%。同时,欧洲各国主要股指也均上涨。投资者都在问:震荡后市场将走向何方?

有分析指出,7日欧洲金融市场企稳,重要原因之一是德国达成组阁协议,欧洲最大经济体“权力真空”状态即将结束,大大降低了一直困扰市场的政治不确定性。

市场人士普遍认为,本轮大跌是股市在连续多年上涨后的技术性回调,但其引发的恐慌情绪短时间恐无法完全消退,德国和欧洲的股市震荡或将继续,投资者需要调整策略应对市场的高波动期。

德国知名基金经理延斯·埃哈德认为,美股大跌内因在于“过热”产生回调需求,导火索是美国就业数据好于预期引发市场对通胀和美联储加息的担忧。德国商业银行的分析师也认为,投资者担心美国加息步伐加快,致使债券相对股票更有吸引力。

技术回调,加上获利盘抛售以及空头基金的推波助澜,导致大跌在全球股市迅速蔓延。不过,埃哈德认为,目前股市大跌不会演变为持久危机,也不存在熊市风险,投资者不必急着离场观望。

他预计,鉴于就业市场和通胀水平现状,美联储今年可能仅将加息两次。他说,只要美国10年期国债收益率低于3.5%,2年期国债收益率低于3%,投资者就大可以“放轻松”。

另外,分析普遍认为,世界经济基本面也不支持股市出现大萧条。美国经济走势整体看好,新兴经济体依然保持较高增速,欧洲经济发动机德国的经济形势也一片大好。

还有部分分析师认为,股价下跌创造了获利机会。德国北德意志银行分析师托比亚斯·巴塞表示,不少投资者在先前市场上行时旁观,在股价明显下跌后可能逢低买入。

埃哈德预计,今年新兴经济体的股市将成为全球表现最好的市场,之后依次是日本、欧洲和美国。他说,未来新兴市场值得关注,其金融和能源行业吸引力将不断增加。

随着全球股市大跌,黄金避险功能凸显。埃哈德认为,随着特朗普政府给金融市场带来更多政策不确定性,美国市场对黄金需求也会增加,加之地缘政治风险上升,通胀担忧可能升温,金价可能持续走高。

汇市方面,目前美元处于下跌通道,尤其是特朗普推行税改让美元继续承压。而欧元区经济运行良好,投资有望继续增加。埃哈德预计,到2018年年底,欧元兑美元汇率将涨至1比1.30。

│新华社北京2月7日电 财经观察:全球股市或进入高波动期

新华社记者 杜静 邓茜 乔继红

“突如其来的波动重创了金融市场……彻底打破持续近9年的牛市行情大部分时间里所保持的平静。”美国《华尔街日报》这样形容最近的美股暴跌。

5日,纽约股市道琼斯工业平均指数暴跌上千点,单日下跌点数创历史新高。6日,道指尽管收盘强劲反弹,但全天剧烈震荡,其中最大下跌567.01点,最高上涨600.48点,全天振幅逾1100点。

美股剧烈震荡也波及全球。6日,东京股市日经225指数收盘下跌4.73%;德国股市DAX指数下跌2.32%;其他主要股市也出现不同程度的下挫。

业界观点认为,美股下跌的主要原因是过去多年以来较快上涨后的调整和加息预期。德国知名基金经理延斯·埃哈德认为,美股大跌内因在于“过热”,从而产生回调的内在需求,导火索则是美国就业数据引发市场对通胀和美联储加息的担忧。

中银国际环球商品市场策略主管傅晓也认为,近日全球股市大幅下跌,其触发点是美国就业数据好于市场预期,引发投资者关于美国通胀上升以及美联储加快升息步伐的担忧。

在业界看来,近期的股市震荡预示,高波动性或将成为2018年全球股市的一大关键词。

“过去一周出现的抛售,可能标志着市场开始进入较为动荡的时期。”《华尔街日报》如此警告。截至目前,道指已连续三个交易日出现至少1%的波动幅度,相比之下,2017年全年总共出现10次这样的情况。

与此同时,衡量标准普尔500指数未来30日波动情况的指标——芝加哥期权交易所波动指数(又称“恐慌指数”)在2017年创下最低年平均值之后,近日大幅飙升并触及今年以来的最高水平,表明投资者押注市场将更动荡。

安联保险公司首席经济顾问穆罕默德·埃里安预计,近期全球股市这种震荡加剧的情况还将继续。

今年全球股市之所以可能呈现高波动性特质,主要有以下几方面原因:首先,美股估值水平偏高。高盛美国证券策略首席分析师戴维·科斯廷认为,当前标准普尔500指数成分股的平均市盈率达到18.8倍左右,从历史来看已经处于较高水平;其次,全球股市普遍存在较强关联性,美股波动可能引发全球股市震荡;再次,美联储会否超预期加息,成为全球股市面临的一大“黑天鹅”风险。正如此次触发市场动荡一样,这一风险未来还可能继续发酵。

尽管今年波动性或将增强,但分析人士普遍认为,全球股市并不存在显著的熊市甚至危机风险。在傅晓看来,近期的股市调整是短期的、技术性的抛售,并不意味着市场长期走势的转变。本轮调整主要因此前估值过高、价格上涨过快导致,适当回调有助于释放风险。目前全球宏观经济依然向好,基本面没有显著变化。

此外,世界经济加快复苏,企业盈利水平明显改善,也为股市长期向好提供了有力支撑。

对于中国股市,分析人士认为,外围市场波动会对中国股市产生一定影响,反之亦然。但这种影响多是短期的,中国股市通常与世界其他股票市场的关联性较低,其运行更多是自身因素决定的,但也需要防止全球市场心理波动产生的共振风险。(参与记者:朱晟、徐海静、赵焱)

│新华社刊文:A股缘何大跌?或受美股大跌影响

近期包括A股在内的全球股市下挫明显。业界观点认为,美股下跌的主要因素是过去多年以来较快上涨后的调整和加息预期。A股显然受到外盘的情绪影响。

沪深交易所数据显示,A股6日出现“深蹲”,上证综指跌破3400点,录得3.35%的跌幅。深证成指和创业板指数分别下跌超过4%和5%。

放眼全球,纽约股市道琼斯工业指数5日暴跌上千点,创单日下跌点数历史新高。日经225指数6日收盘时跌幅达4.73%,欧洲股市周二开盘各大指数也出现普跌。恒生指数下跌5.12%。

无锡方万投资有限公司总经理陈绍霞说,美国股市已经上涨8年多,目前市盈率和市净率整体较高,估值已经偏高。

此外,“市场担心利率和通胀过快上升也是美国股市回调的原因。”前海开源基金董事总经理杨德龙说,今年3月份美联储加息预期增强等因素,促使了这次下跌调整。

杨德龙认为,美股大跌对亚太股市会造成影响,但中美股市节奏不同,美股已经走牛8年多,A股刚刚从底部爬升,目前看来,美股市场的高位下跌会对A股市场短期走势有所影响。

“A股今天的下跌与国外市场有关系,也和国内近期的市场传言等有关系。”信诚资本基金经理杨仲华说,近期市场传言的质押窗口指导、信托杠杆问题等对市场形成了一定压力。

此外,近期曝出的一些上市公司巨额预亏损,也给市场带来一定负面情绪,一些个股的表现缺少业绩支撑,也是促成本轮A股市场下跌调整的因素之一。

“一般情况下,A股市场的运行更多是自身因素决定的,不是外围市场。”杨德龙说。

│新华社评美股暴跌:特朗普要慎重将牛市作为政绩来宣扬

原标题:美股暴跌波及全球基本面稳健难言拐点

纽约股市三大股指5日大幅下挫,道琼斯工业平均指数暴跌逾1100点,单日下跌点数创历史之最。美股大跌导致6日亚太地区主要股市不同程度下跌。欧洲股市6日也开盘下跌。

分析人士认为,美国经济基本面仍较为稳健,此次美股大跌更多是技术性调整,尚难断言美股长期牛熊拐点已经来临。不过对美国总统特朗普来说,今后要慎重将牛市作为政绩来宣扬。

新闻事实

受市场恐慌情绪蔓延等因素影响,纽约股市三大股指5日全线大幅下跌。

当天收盘时,道指较前一个交易日下跌1175.21点,收于24345.75点,跌幅为4.6%,创6年多来最大跌幅;标准普尔500种股票指数下跌113.19点,收于2648.94点,跌幅为4.1%;纳斯达克综合指数下跌273.42点,收于6967.53点,跌幅为3.8%。

隔夜美股大跌波及亚太股市,6日收盘时,东京股市日经225种股票平均价格指数较前一个交易日下跌1071.84点,收于21610.24点,跌幅为4.73%。此外,上海、香港、首尔、悉尼等股市均下跌。

6日,欧洲主要股市开盘也遭遇抛售下跌。

特朗普一直将美股频创新高作为政绩宣扬。5日美股大跌后,白宫发言人萨拉·桑德斯表示,“总统关注的是长期经济基本面”,而经济基本面目前“仍然非常强劲”。

当天美股大跌恰逢杰罗姆·鲍威尔宣誓就任新一届美国联邦储备委员会主席。市场普遍预期,鲍威尔将延续前任耶伦谨慎渐进的加息节奏。

深度分析

分析人士认为,近期美股表现一直十分强劲,市场普遍预期会有一次较大幅度调整。当调整来临时,获利盘抛售加速了市场跌势。但当天美股大跌不意味着牛市已经结束。

美国资产管理公司皮特堡资本集团资深分析师兼投资组合经理金·福雷斯特认为,股市回落消除了一些股票的泡沫和不合理繁荣,或将令美股涨势更具可持续性。

但也有投资者对美股今年的整体前景感到担忧。摩根士丹利财富管理部首席投资官迈克·威尔逊认为,尽管今年公司财报预计将依然亮眼,但挤掉美国税改带来的“水分”后,真正由公司运营带来的业绩增长将降低。税改对公司业绩影响逐步消退后,未来上市公司盈利不确定性将增强,股市波动性也将增加。

今年美国适逢国会中期选举,民主、共和两党争斗日益激烈。美国媒体认为,特朗普和共和党将选举的赌注压在了经济上,大谈税改对经济的促进作用。如果股市继续大幅波动,这一战略是否仍能奏效,是共和党需要仔细考虑的问题。

第一评论

目前美股的基本面并未发生根本性改变,全球经济增长态势依然稳固,美国、欧洲、中国等主要经济体表现良好,此次调整很可能不会改变美股上涨趋势。

但伴随美股持续上涨,风险也在不断积累。不管牛市拐点何时到来,波动是股市永恒的旋律。在一路高歌猛进之后,纽约股市投资者或许应当提醒一下自己:股市有风险,投资需谨慎。

对特朗普政府来说,此次美股大跌有两点值得反思:第一,股市不等于经济;第二,如果股市上涨是“政绩”,那么股市下跌也是。

背景链接

自2016年特朗普赢得总统选举之后,美股持续上涨,纽约股市三大股指不断刷新纪录,市场将其称为“特朗普牛市”。

2017年1月25日,受市场对特朗普政府将推出的减税、放松监管等政策预期推动,道指首次站上2万点大关。当年11月30日,道指站上24000点大关。

今年以来,在投资者乐观情绪和上市公司财报助推下,美股一度延续去年牛市,三大股指接连创下历史新高。

│新华社:港股创两年半最大单日跌幅投资者谨防后市风险

新华社香港2月6日电(记者李滨彬)6日,在美股“黑色星期一”拖累下,亚太股市全面下跌,港股低开后一路向下,恒指收盘报30595.42点,下挫1649.80点,跌幅为5.12%,创两年半以来最大单日跌幅,主板成交额为2580.18亿港元,为历史第三高。

市场人士认为,尽管短期内港股受美股影响会出现调整,但港股比美股估值更合理,经济基本面对港股仍有支撑作用。

周一美股遭遇六年半最大跌幅,道琼斯指数重挫4.6%,下跌1175点。受美股下跌影响,香港股市6日开盘后一路走低,收盘创两年半以来最大单日跌幅。当日港股蓝筹股全线下跌,内银金融股大跌。

针对港股下跌,工银国际首席经济学家程实表示,这次港股调整主要由比特币和美股崩盘触发,但工银国际看来,调整对市场长远发展有正面影响。全球市场在2017年以来不断上升,虽然有其宏观因素支持,但升幅过快,风险偏好过高,一场系统性调整本身是必然的、正常的、有益的。

中银香港高级研究员苏杰说,国际资金和投资者云集的港股市场历来受外围市场影响较大。随着美股带动全球股市大幅调整,恒指短期内调整压力势必增加。加上春节临近,透过沪(深)港通流入的内地资金或会减少,市场之前的亢奋情绪亦将受到抑制。

彭博亚洲经济学家陈世渊告诉记者,香港作为全球金融中心,资本市场和全球市场高度相关。当前香港本身经济存在外向型因素,使得香港市场较容易受到外围波动的影响。2018年全球黑天鹅事件爆发概率增大,会给市场带来较大波动,投资者应该谨防投资风险。

今日港股的主板成交额达2580.18亿港元,创2015年4月14日以来最高单日成交额,为历史第三高。这也是港股连续26个交易日成交额在1000亿港元上方。

苏杰表示,今日南下资金净流入超80亿元人民币,“港股通”(沪)日额度仅剩33.3%,港股成交额破2500亿港元说明有投资者看好后市趁低买入。

市场人士认为,尽管港股短期内会受美股影响出现调整,但从经济基本面来看,香港和全球经济增长前景依然较好,内地经济预计保持平稳增长,这对未来香港市场有支撑作用。

程实强调,今天港股调整,反而可提醒投资者要保持理性。相信调整过后,市场将可更健康发展。港股基本面稳固,相较美股估值更合理,中国经济稳健复苏又提供了坚实的市场基础,因此短期调整不改香港市场长期稳健趋强的大势。

苏杰表示,港股市盈率情况与美股显著不同。恒指市盈率目前为14.33倍,较历史高位23.74仍有不小距离,反映港股相较于美股而言,透支与泡沫风险较低。因此,尽管短期内下行压力较大,仍不排除在外围市场回稳后再创新高的可能性。

│新华社纽约2月5日电新闻分析:道指现千点暴跌趋势性拐点言之尚早

新华社记者 王乃水 王文

纽约股市道琼斯工业平均指数5日暴跌上千点,单日下跌点数创历史新高。此间分析人士认为,鉴于目前美国经济基本面仍较为稳健以及股市估值相对合理,此次大跌更多是技术性调整,尚难断言美股长期牛熊拐点已经来临。

恐慌情绪引发暴跌

分析人士认为,当天并无重要消息公布,美股大跌的主要原因是市场出现恐慌性抛售。

衡量投资者恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数(又称“恐慌指数”)5日暴涨115.6%,收于37.32。

纽交所交易员彼得·科斯塔接受记者采访时表示,当恐慌情绪主导市场时,卖方会下意识加大抛售力度,而买方则更趋谨慎观望,这样的情绪会导致市场出现短暂流动性缺失,并令市场跌势呈现自我强化之势。

美国资产管理公司皮特堡资本集团资深分析师兼投资组合经理金·福雷斯特认为,当天的恐慌性抛售很可能触发了一些投资者的自动交易程序,并导致三大股指瞬时跳水。

美国金瑞基金首席投资官布伦丹·埃亨表示,近期美股表现一直十分强劲,市场普遍预期会有一次较大幅度调整。当调整来临时,获利盘的抛售也加速了市场跌势。

2月5日,交易员在美国纽约证券交易所工作。纽约股市三大股指5日大幅下挫,其中道琼斯指数大跌逾1100点。 新华社记者王迎摄

基本面未现根本变化

科斯塔说,目前美股基本面并未发生根本性改变,全球经济增长态势依然稳固,美国、欧洲、中国等主要经济体表现良好。此次调整不会改变美股上涨趋势,预计到年底道琼斯指数仍将上涨5%左右。

福雷斯特认为,此次调整并不意味着牛市已经结束,股市回调消除了一些股票的泡沫和不合理繁荣,或将令美股涨势更具可持续性。

当天公布的美国经济数据也好于市场预期。美国供应管理协会的报告显示,今年1月份美国非制造业活动指数为59.9,高于去年12月份修正后的56.0,也好于市场预期的56.2。

花旗研究美国证券首席策略师托比亚斯·列夫科维奇表示,从较长的历史时段看,标准普尔500种股票指数走势与上市公司盈利水平存在较高的吻合性。因美国税改等因素刺激,预计2018年上市公司盈利能力将进一步增强,其中标普500成分股盈利增幅预计将高达11.5%。

花旗研究预计,鉴于当前美股估值整体仍处于较为合理区间,今年美股将继续上涨,年底时标普500指数将涨至2800点左右。

长期风险有所积累

但不可否认的是,伴随美股持续上涨,风险也在不断积累,越来越多的投资者开始趋于谨慎。

摩根士丹利财富管理部首席投资官迈克·威尔逊5日表示,他不会过于着急“抄底”。他说,当前美国政府不断扩大财政开支,利率不断升高后政府债务负担将会给美国经济带来很大压力。

此外,威尔逊认为,尽管今年公司财报预计将依然亮眼,但挤掉美国税改带来的“水分”后,真正由公司运营带来的业绩增长将会放缓。当税改对公司业绩影响逐步消退后,未来上市公司盈利的不确定性将增强,股市波动性也将增加。

资金持续分流给美股带来的压力也不容小视。埃亨认为,伴随着美国国债收益率持续上涨,股票市场资金将部分分流至债券市场。就国际市场而言,比美股估值更合理的欧洲、中国以及其他新兴市场等,也会分流国际投资者资金。

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|美股千点暴跌后多空激战:趋势性拐点还是临时性调整?

当地时间2月5日,道琼斯工业指数一度下跌近1600点,创下史上最大盘中点数跌幅,收盘下跌超1175.45,跌幅4.6%。不过2月6日,美股在低开后的十分钟内三大股指出现了全线转涨。

当道指的千点暴跌仿若1987年 “黑色星期一”再现时,一日后的反弹又引起市场争议:趋势性拐点还是临时性调整?

当地时间2月5日(下同),道琼斯工业指数一度下跌近1600点,创下史上最大盘中点数跌幅,收盘下跌超1175.45,跌幅4.6%。标普500收跌4.1%,创2011年8月份以来最大单日跌幅。纳斯达克指数跌幅略小,但也达3.78%。

这样的下跌可以说是给2018年以来涨疯的全球股市一个休止符。在全球市场跟随美股下跌了一整日后, 当地时间2月6日,美股在低开后的十分钟内三大股指出现了全线转涨。相应地,前一日突然暴涨超过100%的恐慌指数VIX开始接连下跌,截至发稿降至23%。

2月5日普遍大跌的科技股和银行股出现了反转,脸书、苹果等大盘股上涨2%左右。与此同时,美元指数和美债价格同步上扬,代表市场避险情绪上升。

“我们认为,基金今天(2月6日)开始会恢复正常操作。”彭博市场分析师Andrew Cinko表示。

不乏有市场分析人士认为,鉴于目前美国经济基本面仍较为稳健以及股市估值相对合理,此前的大跌更多是技术性调整,尚难断言美股长期牛熊拐点已经来临。

高频交易、ETF放大恐慌效应

分析人士认为,2月5日并无重要消息公布,但在上周一整周的下跌后,尤其是黑色星期五的影响下,市场出现恐慌性抛售。

“交易日刚开始其实还算有条不紊,但突然,峰回路转,恐慌性抛售就开始了。”Charles Schwab衍生品交易副总裁Randy Frederick表示,“市场上出现了规模相当大的抛盘,看上去是机构大肆抛售。”

更为恐怖的是股市跳水的速度。在当地时间2月5日下午15:10开始,道指仅仅用15分钟就完成了800点的跌幅。

衡量投资者恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数(VIX)是当日情绪的最佳风向标。在美股一路上扬的2017年,VIX甚至在很长一段时间维持在10以下,多数时间也不超过15,可谓是超低波动率。

但在2月5日,恐慌指数暴涨115.6%,收于37.32,创2015年8月来新高。

美国资产管理公司皮特堡资本集团资深分析师兼投资组合经理金•福雷斯特认为,当天的恐慌性抛售很可能触发了一些投资者的自动交易程序,并导致三大股指瞬时跳水。

纽交所交易员彼得•科斯塔接受新华社记者采访时表示,当恐慌情绪主导市场时,卖方会下意识加大抛售力度,而买方则更趋谨慎观望,这样的情绪会导致市场出现短暂流动性缺失,并令市场跌势呈现自我强化之势。

根据PWC的研究,全球指数基金ETF的规模从2010年的1.46万亿增长到了2015年底的2.96万亿,五年时间规模暴涨了102%。2016年,美国指数基金交易量占到了全市场交易量的30%。

ETF持仓标的较为集中,交易空前地拥挤,一旦预期逆转,也将导致市场崩溃。

美国金瑞基金首席投资官布伦丹•埃亨表示,近期美股表现一直十分强劲,市场普遍预期会有一次较大幅度调整。当调整来临时,获利盘的抛售也加速了市场跌势。

暂时回调?

市场最大的担忧是,1987年10月19日,美股史上最大的单日跌幅会不会再现?

交易员们期待在疯狂中找到一些更有代表性的趋势。全球宏观显著向好和企业利润的提升是大部分交易员看多的依据。

科斯塔认为,目前美股基本面并未发生根本性改变,全球经济增长态势依然稳固,美国、欧洲、中国等主要经济体表现良好。此次调整不会改变美股上涨趋势,预计到年底道琼斯指数仍将上涨5%左右。

福雷斯特认为,此次调整并不意味着牛市已经结束,股市回调消除了一些股票的泡沫和不合理繁荣,或将令美股涨势更具可持续性。

当天公布的美国经济数据也好于市场预期。美国供应管理协会的报告显示,今年1月份美国非制造业活动指数好于预期。

花旗研究美国证券首席策略师托比亚斯•列夫科维奇表示,从较长的历史时段看,标准普尔500种股票指数走势与上市公司盈利水平存在较高的吻合性。因美国税改等因素刺激,预计2018年上市公司盈利能力将进一步增强,其中标普500成分股盈利增幅预计将高达11.5%。

花旗研究预计,鉴于当前美股估值整体仍处于较为合理区间,今年美股将继续上涨,年底时标普500指数将涨至2800点左右。

但不可否认的是,伴随美股持续上涨,风险也在不断积累,越来越多的投资者开始趋于谨慎。

摩根士丹利财富管理部首席投资官迈克•威尔逊5日表示,不会过于着急“抄底”。他说,当前美国政府不断扩大财政开支,利率不断升高后政府债务负担将会给美国经济带来很大压力。

此外,威尔逊认为,尽管今年公司财报预计将依然亮眼,但挤掉美国税改带来的“水分”后,真正由公司运营带来的业绩增长将会放缓。当税改对公司业绩影响逐步消退后,未来上市公司盈利的不确定性将增强,股市波动性也将增加。

资金持续分流给美股带来的压力也不容小视。埃亨认为,伴随着美国国债收益率持续上涨,股票市场资金将部分分流至债券市场。就国际市场而言,比美股估值更合理的欧洲、中国以及其他新兴市场等,也会分流国际投资者资金。(2018年02月07日07:00 21世纪经济报道 张涵)

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|对冲基金经理溯源大跌:美股套利交易盛宴退潮

记者从多位美国对冲基金经理与交易员了解到,当前华尔街弥漫着风声鹤唳的氛围——尽管不少对冲基金经理对外宣称美国上市公司利润增长与宏观经济增速加快有助于美股尽早触底反弹,但他们私下却担心若美股持续下跌,自身高杠杆套利交易有可能遭遇“爆仓”风险。

截至周一收盘(美国当地时间,下同),道琼斯指数下跌1175.28点,创2011年以来最大单日跌幅,盘中一度暴跌近1600点,这意味着从1月26日道琼斯指数触及年内高点26597点以来,跌幅超过6%。

“现在华尔街不少对冲基金开始担心1987年股灾正在重演。”一家美国股票多头型对冲基金经理张刚告诉21世纪经济报道记者。从上周五起,他发现自己多数时间都在做一件事——不断抛售美股以降低仓位减少净值损失。

如今,经历了此前两个交易日的大幅抛售,他所在的对冲基金美股持仓占比已经跌至50%,远远低于股票多头型对冲基金平均60%以上的持仓水准。

记者从多位美国对冲基金经理与交易员了解到,当前华尔街弥漫着风声鹤唳的氛围——尽管不少对冲基金经理对外宣称美国上市公司利润增长与宏观经济增速加快有助于美股尽早触底反弹,但他们私下却担心若美股持续下跌,自身高杠杆套利交易有可能遭遇“爆仓”风险。

“事实上,目前除了一些市场中性型投资机构在美股暴跌过程还能保持正收益,多数股票多头型对冲基金净值损失幅度都在3%以上,有些高杠杆基金损失可能超过10%。”张刚透露。

“这轮美股暴跌亟需反思。”他感慨说。如今不少机构将美股暴跌归咎于良好就业数据、3月加息预期升温、美国10年期国债收益率走高等。在他看来,这仅仅是表面现象,深层次原因是套利交易的泛滥,人们无视美股高估值与投机氛围浓厚等风险。

紧急调仓避险

在张刚看来,在上周五道琼斯指数高位大幅跳水之前,金融市场已经察觉到美股回调压力骤增的气息。

其中最明显的迹象,就是随着上周美国10年期国债收益率连续突破2.7%、2.8%等多个整数关口,美国养老金投资机构纷纷弃股投债。

“整个2017年,由于美国长短期国债收益率曲线过于平坦化,导致大量养老金投资机构超配美股博取超额收益,但从美国10年期国债收益率突破2.6%起,这些机构都开始抛售美股转投美债,在获取无风险高收益同时实现资产配置风险再平衡。”布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外汇策略主管Marc Chandler告诉记者。

记者从一位摩根大通交易员获得的数据显示,1月份美国养老金投资机构抛售美债的整体规模超过1200亿美元,而他们流向美债的资金规模更是超过2400亿美元,这背后不排除养老金机构进一步削减股票多头型对冲基金投资额度,将更多资金配置到美债。

张刚所在的对冲基金通过买入沽空道琼斯指数的期货头寸,对基金持有的20%美股持仓做了风险对冲。但他还是没想到,过去两个交易日美股跌幅远远超过了他的预料。

“在周一道琼斯指数跌幅一度超过1600点时,我听说有个别看涨美股的高杠杆对冲基金净值触及清盘线。”他透露。究其原因,是美股持续大跌,触发这些对冲基金通过程序化自动交易模型不断逢低抛售股票止损,拖累净值大幅下滑进而强制平仓。加之不少FOF机构紧急要求赎回交易所指数基金产品份额,导致后者被动抛售一篮子股票,促使美股进一步下跌。

“其实多数对冲基金对此无能为力。”他坦言,当前市场公认的美股暴跌原因——就业数据持续好转,3月美联储加息预期升温,美国国债收益率曲线陡峭化等因素早在市场预期之内,也被悉数纳入程序化自动交易模型。因此当美股暴跌时,这些交易模型会遵循此前设定的条件执行交易指令,最终触发基金净值触及清盘线。

记者多方了解到,周一午盘后不少对冲基金都快忙疯了,要么紧急抛售盈利资产调拨资金追缴保证金避免强制平仓,要么不停在期货市场买入股指空单对冲头寸风险,导致场外市场部分看跌美股的期权买入价格一度飙涨约30%,远远高于合理区间。

张刚透露,自己所在的对冲基金赶紧改成人工操作+程序化自动交易模式。一方面避免程序化交易模型随股指下跌不断抛售股票止损,导致净值损失;另一方面通过人工操作以更低成本追加沽空道琼斯指数股指的期货期权头寸,并大幅抛售高估值科技类股票,尽可能对冲持仓风险。

他坦言,周一午盘后基金高管举行了紧急会议,明确了应对美股暴跌的三项对策:一是若美股持续下跌,本周内未必将美股持仓降至40%以内,二是大幅增加现金等高流动性金融投资品种的投资占比,三是在市场投资信心没有明显回升之前,不得参与任何高风险高杠杆的投资。

“美国上市公司利润增长与宏观经济好转有助于美股很快触底反弹,但现在我比较担心的是,美股下跌正触发多头踩踏状况涌现,无形间放大了美股跌幅与市场恐慌情绪。”张刚直言。

周一收盘恐慌指数VIX收涨115.60%,报37.32,创下2015年8月份以来的收盘新高。这也令张刚更加担忧——曾经倍受追捧的美股套利交易盛宴随着市场恐慌情绪迅速退潮,正演变成为新一轮投资惨剧。

套利模式泛滥的“罪与罚”

张刚所说的美股套利交易盛宴,主要是指此前数年全球投资者纷纷涌入美股投资获利,助推美股持续多年大幅上涨。

“表面而言,美股上涨是由于美国上市公司利润增加、美联储鹰派加息不够强硬、美国宏观经济持续快速增长、美债收益率曲线过度平坦化等因素,但这背后还有不少机构是冲着套利而来。”他透露。早在去年年中,市场传闻美股估值已经被大幅高估——当时美股平均市盈率高达32.1倍,远远超过1950年以来的平均20.3倍,即便2008年次贷危机爆发前夕美股市盈率也仅有28.3倍。

然而,这没能阻止大量资金持续涌入美股。

在Marc Chandler看来,这背后,主要是三大套利算盘“作祟”。一是美股赚钱效应不断凸显,让众多机构投资者认为金融市场总有“最后的买单者”,自己可以成功获利逃顶;二是特朗普税改政策落地让不少投资者相信大量美股上市公司会将海外资金回流国内,再用于回购股票提振股价与公司市值;三是一些央行收紧货币政策态度暧昧,令美股易涨难跌。即便英国脱欧与特朗普当选美国总统等黑天鹅时间来临,美股也是稍微回调就迅速收复失地迭创新高。

“从去年三季度起,美股市场弥漫着浓厚投机套利氛围。”Marc Chandler直言,“所有的美国个人投资者与海外投资者都想在美股持续上涨分得一杯羹。”

记者获得的数据显示,去年美国个人投资者在美股投资的资产配置比重一度高达32.5%,远超26%平均值,甚至比2008年次贷危机爆发前的28.9%更高。

他坦言,这导致美股多头交易变得过度拥挤且股市波动性持续走低,反而加剧了市场突发性崩盘风险——一旦美股出现回调,多头踩踏势必最大限度“放大”美股跌幅。

“其实,美国养老金投资基金等大型机构投资者也洞察到其中风险,因此他们选择在套利模式彻底终结前获利离场。”张刚透露,“如今美联储缩表与鹰派加息效应日益显现令美债收益率曲线开始陡峭化,越来越多先知先觉的资金发现投资美债也能获得不亚于股市的收益,且投资相对安全,纷纷弃美股而去。”

“美国养老金投资机构与大型资管机构率先调仓,当不少中小规模对冲基金意识到今年以来大型投资机构正抽身离场,纷纷加快股票抛售步伐,加之美元指数下跌令海外资金不愿追涨美股,如此美股一下子失去接盘侠,大幅下跌不可避免。”Marc Chandler直言。

截至6日美股开盘一小时后(即北京时间6日晚11点),道琼斯指数徘徊在24589.47点附近,较前一个交易日上涨约243.72点,反弹幅度达到1%,但张刚依然担心,这会不会仅仅是技术性反弹,新一轮抛售潮正悄然逼进。(2018年02月07日07:00 21世纪经济报道 陈植)

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|外资卖出+技术性调整:日经225跌幅一度创28年来最大

在隔夜盘美股大跌后,2月6日,日经225指数午盘一度下挫近7%(下跌超1500点),创1990年11月以来最大跌幅,该指数最终收跌4.73%,更广泛的TOPIX(东证股价指数)收跌4.4%。

全球股市今年1月份以来的接力上涨行情戛然而止。

在隔夜盘美股大跌后,2月6日,日经225指数午盘一度下挫近7%(下跌超1500点),创1990年11月以来最大跌幅,该指数最终收跌4.73%,更广泛的TOPIX(东证股价指数)收跌4.4%。另外,韩国的KOSPI指数收跌1.54%。

“这一次全球股市回调的源头来自美国,对于外围市场来说,外资参与程度越高的,影响会越大。” 渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰2月6日对21世纪经济报道表示。

外资卖出明显

两个市场中,外国投资者占比不小,外国投资者的参与度可以从官方公布的数据中窥见一斑。相关分析指出,日韩两国股市近日的波动源起于外围市场,并非本土因素所致。

据东京证券交易所公布的数据,外国机构投资者持有的日本上市公司股票保持在整体的3成左右。另外,外资在日股交易活跃。据东证所最新公布的数据显示,外国投资者在东证一部(相当于主板市场)截至2018年1月26日一周的总交易规模(金额)的占比高达7成以上,且外资在自1月9日起的三个交易周处于连续净卖出状态;外资在东证二部(相当于中小板市场)的总交易规模(金额)占比为4成左右,且外资在自1月4日起的三个交易周处于连续净卖出状态。

另据韩国金融监督院1月15日公布的数据显示,截至2017年12月底,外国投资者持有的韩国上市公司股票市值占整体的32.9%,达635.9万亿韩元。其中,美国投资者持有的韩国股票市值占外国投资者整体的4成以上,占比最高。

相关分析指出,去年韩国股市上涨趋势明显,吸引了外资的持续流入。不过,外资的流入态势在近期出现了转变。

据国际金融协会2月5日公布的数据显示,流入新兴市场的证券市场的外资流从1月30日起开始转为净流出,自彼时起截至2月5日的一周,整体已流出40亿美元,为2016年美国大选以来最多。资金流出集中在股市,为34亿美元,债市相对而言少一些,其中以韩国、印度和泰国流出最多。

情绪和技术面因素主导

市场主流观点将近几日全球股市的集体大跌归因于投资者对美联储加息预期的转变,其触发的情绪和技术面变化主导了行情,并非由基本面恶化所致。

据瑞银的报告,当前全球经济增长高于趋势水平,企业盈利仍稳健,基本面可谓扎实。实际上,就在股市下跌之时,新出炉的数据显示,1月美国供应管理协会(ISM)非制造业指数升至59.9,超过市场预期,新订单和就业分项指数也在增长,表明增长势头依然强劲。美国之外,日本1月的服务业采购经理指数(PMI)升至3个月来最高水平,中国1月的财新服务业PMI也创下6年来新高。

“过去很长一段时间以来,市场的波动性一直很低,快两年时间没有出现明显回调的情况,可以说是单边交易的状态,伴随着波动率的骤升,还开始出现针对波动率的交易。我认为波动并非基本面的变化引发的,应该是情绪转变、技术面因素引发的下跌行情。”王昕杰也表达了类似观点。

分析也将日韩股市的下跌指向技术性因素。富达国际基金经理余国维在2月6日发布观点中指出,目前日本的整体经济环境仍然稳健,至今公布的企业盈利普遍较好,因此本次跌市或由技术性因素所致,可能受到量化交易或算法交易的驱动。

“短期内市场可能会保持高波动。2月5日的大跌可能会加重卖压,这是由于在长线投资者(如养老基金)开始再平衡并逢低吸纳之前,部分系统性策略将被迫减仓,其他投资者也面临追加保证金(Margin Call)的压力。” 瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele称。

渣打中国财富管理部2月6日发布的观点也称,亚洲和欧元区等外围市场,料在本周内延续弱势。

不过,目前市场并未呈现出典型的避险行情,资金可能已在等待逢低入场的机会。“最近市场比较有趣的现象是,避险资产比如黄金、美债等并未明显上涨,美元也没有出现大涨,从今天的盘面来看的话,我将此解读为资金不急着进入避险资产,还在等待再次入场的时机。比如,我们看到这两个交易日,大量资金南下抄底港股,这反映了市场看好未来一段时间港股走势。”王昕杰说。(2018年02月07日07:00 21世纪经济报道 姚瑶)

沪指现两年来最大单日跌幅:受美股影响比以往更大

有机构投资者分析表示,A股在经历1月的11连阳后,调整情绪浓厚,是根本原因;而A股自加速互联互通以后,与国际资金联系紧密,此次受美股影响比以往要更大。在海外资金撤离和资管产品去杠杆等因素扰动下,A股弥漫着调整的情绪。

隔夜美股大跌,道指重挫超1100点,创下六年半来最大跌幅。随后周二(6日)亚太市场震荡,日经225跌4.73%,韩国综合跌1.54%。国内A股亦被卷入,当天创下两个之“最”:沪指两年来最大单日跌幅3.35%;创业板指创三年来最低,报收1598.12点。

资金正在撤离。融资资金在四天前已逐日减少;北向资金6日当天净流出96.64亿,刷新2016年以来单日净流出记录。

有机构投资者分析表示,A股在经历1月的11连阳后,调整情绪浓厚,是根本原因;而A股自加速互联互通以后,与国际资金联系紧密,此次受美股影响比以往要更大。在海外资金撤离和资管产品去杠杆等因素扰动下,A股弥漫着调整的情绪。

海外市场拖累

2018年2月6日将被记入A股史册。早盘开盘后,A股三大指数迅速下跌,尚未到11点,均已下滑超过2%。最终,上证指数下跌3.35%,报收3370.65点,创下两年以来最大日跌幅;中小板指下跌4.29%,创业板指下跌5.34%,报收1598.12点,创下三年以来新低。

具体而言。共有3015家的上市公司出现不同程度下跌,其中有416家公司跌停。上涨的公司有108家,其中中小创两个板块合计仅有8只个股飘红。

在行业表现方面,根据wind统计,全线飘绿。但银行依然是跌幅最小的板块,是唯一一个跌幅在2%以内的行业,整体表现下跌1.63%。

黄金珠宝行业在当天表现较为强势,早盘为全市场唯一飘红板块,收盘时西部黄金(601069.SH)保持涨停态势,赤峰黄金(600988.SH)上涨超8%。

白酒板块包括贵州茅台(600519.SH)曾挣扎翻红,最终仅有水井坊(600779.SH)、口子窖(603589.SH)、古井贡酒(000596.SZ)上涨。

对于6日A股大面积下滑情况,业内人士认为主要受海外市场拖累,但A股本存在调整因素。

深圳一家中型私募基金合伙人向21世纪经济报道记者分析,市场内在调整需求一直存在,海外市场下跌加剧了A股的调整,把A股投资者对调整的情绪宣泄出来。

海富通基金(香港)股票投资总监孟宁表示,在美股的带动下,全球风险溢价提升,A股情绪面也受到影响。同时,A股在互联互通之后,当整个国际市场面临压力时,A股在资金层面也面临一定的压力。此外,过去一年蓝筹白马股大幅上涨带动相应板块估值上升较快,A股本身也存在着获利回吐和估值方面的压力。

申万宏源策略分析师傅静涛表示,主要有3个因素扰动市场,第一上市公司2017年报预告一月底集中披露,非龙头公司低于预期的情况较多。第二资管产品去杠杆,夹层融资和股权质押续作受限。第三周五美国10年期国债收益率突破2.8%,美股深幅调整,全球主要市场普跌。

股市的大幅下滑产生一系列“负反馈”。经历惊心动魄的一天后,多家上市公司发布平仓风险报告。

超华科技(002288.SZ)公告6日称,实际控制人部分质押股票触及平仓线,可能存在平仓风险,将通过追加担保物等方式降低触发平仓风险的可能。触及平仓线的还有尔康制药(300267.SZ)、天泽信息(300209.SZ)与星星科技(300256.SZ)。

*ST德力(002571.SZ)与汉邦高科(300449.SZ)则表示,实际控制人部分质押的公司股票已经低于平仓线。

此外,中南文化(002445.SZ)、金刚玻璃(300093.SZ)的控股股东或实际控制人,其部分质押股份则已经触及预警线。

北向资金跑步离场

从资金层面来看,投资者持续撤离。数据显示,已有“聪明资金”提前避险。

融资融券方面,根据wind数据统计,2月5日净卖出19.9亿。但自1月31日以来,融资余额持续减少,其中1月31日-2月2日连续三个交易日分别净卖出41.27亿、125.19亿、89.96亿。

截至2月5日,2月以来融资客主要从“制造业”与“金融业”撤离,分别净卖出86.12亿、73.40亿。

而部分外资的提前离场则“踏对时点”。

根据沪深港通数据显示,2月6日北向资金净流出近百亿,高达97.93亿,成为2016年以来净流出最高的单日。

但值得注意的是,在前一个交易日(5日)外资突然放量卖出,合计达到34.63亿元,精准逃离。在此之前,北向资金持续保持净流入,即使在A股频繁出现闪崩股的上一周,北向资金最高仅净流出8亿元。

那么,在全球市场变脸的情况下,A股未来走向如何,多名业内人士表示不乐观。

广州一家中型私募合伙人表示,短期内还会受美股市场扰动。“美股是技术性调整,需要调整时间,A股还会受到拖累。总体来看,A股的基本面并不算太糟糕,没有系统性的风险;但是短期内整体难有希望,精选个股也较为艰难。”

前述深圳中型私募合伙人谈道,“目前就是‘蓝筹股没涨到位’与‘小票没跌到位’的拉锯战。对于创业板来说,大概率即将到达底部,但底部的确认是一个反复且长期的过程。”

申万宏源策略分析师傅静涛表示,近期的变化是经济增长预期由乐观回归中性,由“强复苏”回归“有韧性”;龙头好于非龙头的经济结构性改善依然对股市行情的开展构成支撑。

傅静涛表示,短期A股的另一个扰动是资管产品去杠杆的影响,各机构的差异明显,尚未形成全行业的风险。“短期新扰动出现,市场的休整可能会延续一段时间,但赚钱效应重新收缩至低位,休整之后春季行情会再出发。”(2018年02月07日07:00 21世纪经济报道 谭楚丹)

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|港股遭遇“黑色星期二” 50只蓝筹股全线下挫

2月6日,恒生指数低开1216点,盘中跌幅进一步扩大,收报30595点,下挫1649点跌5.1%。恒指波幅指数飙升43.95%,报27.25。

2月6日,恒生指数低开1216点,盘中跌幅进一步扩大,收报30595点,下挫1649点跌5.1%。恒指波幅指数飙升43.95%,报27.25。

同时,港股成交继续大幅攀升,截至2月6日收盘,全日成交额达到2580.18亿港元,较上一交易日激增约880.82亿港元,并创下自2015年4月13日以来的近34个月新高。国企指数收报12686点,下挫793点跌5.9%。

“这轮港股的下调主要以外部因素触发为主,由于美国国债收益率持续攀升,引发市场对通胀升温的担忧。但我认为市场的忧虑有些过分了,虽然美国的工资水平有所上升,但整体价格升幅不大,目前来看通胀水平并不会出现失控的情况。”弘源资本创始合伙人兼首席投资官浦永灏在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

他坦言,这次大跌与1987年非常类似,股市下调并非由于经济基本面转坏而诱发。从估值来看,港股的估值仍然处于合理水平,因此在外围市场稳定下来后,港股有望出现反弹行情。”

瑞银财富管理投资总监办公室在2月6日发布的报告中指出,未来两年内因美联储加快加息进程而引发美国经济衰退的风险极低。“短期内市场可能会保持高波动。周一的大跌可能会加重卖压,这是由于在长线投资者(如养老基金)开始再平衡并逢低吸纳之前,部分系统性策略将被迫减仓,其它投资者也面临追加保证金(Margin Call)的压力。”

50只蓝筹股集体跳水

2月6日,港股市场上演“黑色星期二”行情,50只蓝筹全线下跌。腾讯(00700.HK)截至收盘大挫7%,但成交额达到362.73亿港元,创下历史新高。平安保险(02318.HK)跌6%、汇丰控股(00005.HK)跌3.3%;港交所(00388)下挫6.8%;

近日表现抢眼的银行、地产等板块在这轮大跌中首当其冲。截至2月6日收盘,建设银行(00939.HK)收报8.32港元/股,跌幅7.7%;工商银行(01398.HK)下挫7.3%收盘报6.9港元/股;中国银行(03988.HK)、邮储银行(0165.HK8)分别下跌6%、6.6%。

碧桂园(02007.HK)成当日表现最差的蓝筹股,收盘大跌11.2%报14.5元,创下自去年12月28日以来新低。中海外(00688.HK)、华润置地(01109.HK)、中国恒大(03333.HK)、融创中国(01918.HK)分别下跌7.9%、6.4%、10.7%、9.8%。

对于触发此轮下跌的原因,浦永灏认为,由于美债收益率持续在低位徘徊,很多投资者利用数倍的杠杆来争取更大的投资回报,但随着利率不断上升,这类投资仓位不断平盘,导致市场出现抛售潮。“在市场集体下跌的情况下,电脑程式交易往往导致市场出现集体出逃的踩踏行情。“

“恒生指数在短短不到两个月的时间内直线拉升了近4000点,现在看来,至少今年上半年的高点已经过去了,市场仍有进一步下调的空间,目前市场上的风险平价基金以及做空市场波动率基金仍有大约2万亿美元的持仓,由于市场波动率急剧飙升,导致这类基金被迫平仓。”交银国际研究部主管及首席策略师洪灏向21世纪经济报道记者表示。

反向产品受市场热捧

在港股大跌之际,南下借道“港股通”的资金却趁机大举抄底买入。

截至2月6日收盘,沪港通南下投资港股的105亿元人民币“港股通”额度,全日额度剩余34.93亿元人民币,使用70.07亿元占66.73%。“深港通”南下投资港股的105亿元人民币“港股通”额度,全日额度剩余94.86亿元人民币,使用10.14亿元占9.65%。

根据21世纪经济报道记者翻查资料显示,南下掘金的投资者仍然对蓝筹股不离不弃。2月6日,港股通(沪)南下资金十大成交榜中腾讯控股、汇丰控股、中国银行、工商银行、中国平安等银行、地产股仍是重点买入的标的,资金净流入分别达到35.06亿港元、5.95亿港元、5.71亿港元、5.57亿港元。港交所、吉利汽车、腾讯则分别出现4.9亿港元、0.98亿港元、0.1亿港元的资金净流出。

这已经是“北水”连续第二日在港股“大手笔扫货”。2月5日,“港股通”总成交金额更创历史新高,高达284.08亿港元,占主板成交16.7%;净买入金额达到105.93亿港元,是史上第三多。

诺亚国际(香港)有限公司首席研究官夏春指出:“我们看到虽然香港金管局跟随美联储加息,但是香港市场利率仍然较低,Libor-Hibor利差有扩大的趋势,显示香港市场受到流动性冲击弱于美国市场,流动性仍然较为充足。而且,由于港股估值仍有较大吸引力,如果港股近期出现大幅回调,在盈利前景没有大幅下滑的条件下,可以作为买入的机会。”

在浦永灏看来,目前港股估值仍然合理,南下的资金充足,中国内地和中国香港两地的企业盈利明显反弹。“等待外围市场的负面因素逐渐消退之后,港股会出现一定的反弹。投资者可以适当抄底一些优质股,尤其是那些盈利增长已经确认的科技股。”

事实上,一些资金早已提前部署市场行情逆转。南方东英资产管理有限公司表示,旗下国指反向产品(07388.HK)及恒指反向产品(07300.HK)上周分别获得1700万美元及200万美元申购,反映市场避险情绪上升。

2月6日,南方东英恒生中国企业指数每日杠杆(2x)产品(7288.HK)有500万美金净流入,全日成交额达到2.75亿港元,刷新产品发行以来最高单日成交记录。同时,南方东英恒生指数每日反向(-1X)产品(7200.HK)成交也录得发行以来单日成交最高之一,达到2.39亿港元。(2018年02月07日07:00 21世纪经济报道 特约撰稿 朱丽娜 香港报道)

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|美股大跌“跷跷板”逻辑走俏 债市“企稳说”冒头

2月6日,国债期货大幅高开,其中10年期国债期货T1803合约开盘涨0.33%,5年期国债期货TF1803合约开盘涨0.17%。

债券市场迎来开年以来最大一波上涨。

2月6日,国债期货大幅高开,其中10年期国债期货T1803合约开盘涨0.33%,5年期国债期货TF1803合约开盘涨0.17%。

虽然尾盘出现回调,但最终收盘均大幅收涨。

美股暴跌催生的避险需求,美债收益率回落,这在一部分业内人士看来对国内债市构成利好。

根据21世纪经济报道记者调研,债市“企稳说”的拥趸并不在少数。

“目前通胀预期仍较高,而且金融监管下债市环境仍较恶劣,且未来的流动性也需谨慎。”2月6日,某受访的北京某大型公募基金固收总监,则是保守派的代表。

期债大幅上涨

2月6日,A股继续回调。当日上证综指收跌3.35%并创下近两年最大单日跌幅,同时深证成指收跌4.23%,创业板指收跌5.34%,中小板指收跌了4.29%。

但在股市大幅回调的背面,则是股债跷跷板的重现。

当日期债实现了今年以来最大单日涨幅,10年期国债期货T1803合约收涨0.4%,是2018年以来的最大单日涨幅,同时5年期国债期货TF1803合约亦收涨0.19%。

同时,现券收益率大幅下行。10年国开活跃券170215收益率下行,在盘中跌破了5%关口,而10年国债活跃券170025收益率下行3.25个基点报3.8825%。

“今天上涨的主要原因就是股市大跌引发的避险情绪升温,市场情绪也有明显好转,资金面也配合,近期也没有政策出现,所以就带动了整体走势。可能现在整个春节的资金面、消息面也好于之前的预期,而钱总是要配的。”2月6日,某城商行债券交易员告诉21世纪经济报道记者。

从资金面来看,2月6日Shibor涨跌不一。其中隔夜Shibor上涨0.85个基点报2.54%, 14天期Shibor上涨0.3个基点报3.88%,而7天Shibor下跌0.52个基点报2.77%,1个月Shibor、3个月Shibor也分别下跌1.83和0.52个基点。

央行则连续9天暂停逆回购操作,数据显示,2月6日有800亿逆回购到期,净回笼800亿。此外,本周公开市场共有2200亿逆回购到期,除2月6日外,还有2月5日的400亿、2月7日的1000亿,周四、周五则没有逆回购到期。

“目前的资金面对我来说是出乎意料的宽松。之前因为快春节了,总觉得资金面会紧张一些,但是近期连续一两周都很宽松。有点意外了。”2月6日,北京某私募机构固收交易员告诉21世纪经济报道记者。

也正是因为资金面的宽松,在不少业内人士看来,这即是使得市场对利空因素的敏感度降低的一个重要原因。

国泰君安认为,总体上,投资者应关注近期市场对利空反应钝化,已开始呈现一定企稳迹象,流动性、风险偏好、机构中期资金压力和债市微观定价等利好因素正在积累,也许在利空因素短期集中释放过后,债市反弹的机会更确定,空间会更大。

“从过去15天来看,长期利率停止了上升,如果从这个维度来看确实是有企稳迹象的。不过利好依然不明显,但今年即便债熊要延续可能也不会再出现2017年那么大幅度的下跌。”前述私募交易员指出。

市场分歧加大

值得注意的是,虽然近期债市企稳的声音在冒头,但是谨慎的声音依然不少。

“全球通胀担忧提升,债市仍面临冲击,不宜因近期流动性宽松而过度乐观。”前述公募基金固收人士认为。

“近期对债市的看法确实出现了一定的分歧。有一部分人觉得收益率已经到顶了,春节后随着监管新规落地可能利好无风险利率债;但是也有一种观点认为,虽然逻辑上是利好的,但是还没到那一步。因为银行体系的资金其实是净减少的,虽然是利好,但资金仍然短缺。”前述城商行交易员指出。

在该人士看来,目前资金依然很贵,“市场现在虽然可能在资管新规落地后回调,但是新规把表外资金转向表内,以前可以无穷放杠杆,但现在整体依然是延续去杠杆的趋势。”

“现在这个时期比较特殊,此前进行了定向降准,但一个月到期之后依然很难说。如果没有资金紧张,去杠杆是去不掉的,而目前仍在去杠杆的过程中,整个2017年只是把增量扼制住了,但是存量依然很大。”前述城商行交易员指出。

也有乐观分析指出,美股大跌对国内债市是巨大利好,国内债市已经在企稳。

“股市崩盘打破了投资者对经济向好、温和通胀的预期,这也是此前压制债市的一个很重要的因素。同时近两日美债收益率大幅下跌,这对国内债市也是很大利好。”2月6日,上海某私募基金固收人士告诉21世纪经济报道记者。

九州证券邓海清分析称,除海外因素外,国内债市自身基本面决定的中债利率已然配置价值充分,同时,导致利率价格大幅偏离基本面决定的价值中枢的严监管因素也被充分price-in,债券市场危险期已过,2018年最好、最确定性机会是利率债。

“我觉得是有企稳的苗头。无论宏观基本面,资金面还是政策面都不错。近期平时关注的利率债也有企稳的苗头,比如此前在国债期货调整的时候相应的现券却没有很大调整,说明可能真的是见底了。”前述私募机构人士指出。

不过,据21世纪经济报道记者了解,在配置上大多机构目前仍然维持2017年的谨慎策略。

“现在总体还是防守和安全的策略,无论是信用债还是利率债,目前资金都很喜欢短久期。现在利率债3到5年的配置也很不错,性价比很高。”前述私募交易员表示。

事实上,来自监管方面的压力仍然不能忽视。

多位受访交易员告诉21世纪经济报道记者,最大的不利就是监管政策的影响,而且去杠杆的大趋势一直存在。

“目前债市的核心矛盾从需求侧转移到资金供给侧,未来债市最重要的是要看到需求侧走弱是否会动摇货币政策和监管政策的方向。”前述公募基金固收人士指出,“因而,尽管PMI和企业盈利数据都偏弱,但债市并没有大的机会。风险偏好的下行也需要使得政策节奏和方向变化才会有大机会。”(2018年02月07日07:00 21世纪经济报道 姜诗蔷)


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